המשך לסקירת "אירוע ה-5%" מ-20/9/2026 · מה רצינו לבדוק, מה בדקנו ומה קרה בפועל
נתונים ל-8–9 באוקטובר 2026 · תוכן עיוני בלבד, אינו מהווה ייעוץ או המלצה
שלושה שבועות אחרי "אירוע ה-5%", הנתונים הרשמיים אישרו את שני הדברים שאמרנו, ושברו דבר אחד שלא ציפינו לו. אישרו: הביקוש לשבבים אמיתי (TSMC +54.6% בספטמבר, מיקרון 54.2 מיליארד מול הנחיה של 50), והנפט הוא המשתנה שקובע הכול (הצינור הסעודי חזר, הברנט ירד 3.7% בלבד, כי הורמוז עדיין חסום ב-30%). שברו: ההנחה שהעלאת הריבית תעצור את עליית התשואות. ה-10 שנים עלתה מ-5.01% ל-5.24%, והגיעה ל-5.31% ב-5/10, הגבוה מאז 2002, בלי אירוע, בלי קריסה, כמצב קבוע.
בשבבים, הסיכון עבר בדיוק לאן שסימנו ב-20/9: משאלת הביקוש לשאלת המימון. ב-8/10 התברר שקצב ההכנסות של OpenAI הוא כ-50 מיליארד דולר ולא כ-70; ההפרש הוא שיטת ספירה, אבל מדד השבבים ירד 3.4% ביום. למחרת פירמוס, חברת חוות שרתים שאנבידיה משקיעה בה, ביטלה הנפקה של 5 מיליארד דולר מחוסר ביקוש. אלה שתי הסדקים הראשונים בתרחיש ד' ("תאונת מימון"), ועדיין לא התנאים שהגדרנו לו.
במאקרו נפתח פער חדש: התעסוקה נחלשה (29 אלף משרות בספטמבר, יולי תוקן לשלילי), השוק חתך את סיכויי ההעלאה ב-28/10 מ-51% לכ-20%, ובכל זאת התשואות עלו. כלומר התשואה עולה בגלל נפט, היצע אג"ח ותחרות על הון, לא בגלל צמיחה. זו תבנית תרחיש ב' ("גבוה לאורך זמן") עם סימן שאלה חדש על הצמיחה.
המניות לא שמו לב. S&P 500 בשיא חדש, 7,845 באמצע השבוע, +3% מאז הסקירה. הרווחים עדיין מחזיקים, ועונת הדוחות שמתחילה השבוע היא המבחן שקבענו בספטמבר.
בחרו נושא. בכל נושא יש כפתור חזרה לכאן, ומעבר לנושא הקודם ולנושא הבא.
הטבלה היא לוח האירועים שפרסמנו ב-20/9 (פרק 10 בסקירה הקודמת), שורה-שורה, עם מה שהתרחש עד 9/10. הסימון: ✅ קרה ונבדק · 🟡 קרה חלקית · ⏳ עוד לא הגיע · ❌ לא התקיים.
| תאריך | מה רצינו לבדוק (כפי שנכתב ב-20/9) | מה קרה בפועל | מצב |
|---|---|---|---|
| 24/9 | פגישת טראמפ–שי: סנקציות משניות על קוני נפט איראני, מכסים | הפסקת האש המסחרית הוארכה רק עד 10/1/2027 (צפי השוק היה שנה). הקלות על 30 מיליארד דולר סחורות לכל צד, יבוא פחם, "דיאלוג AI". פיקוח יצוא השבבים הוצא מהשולחן לפי נציג הסחר גריר. על נפט איראני לא דווח דבר. | ✅ קרה, פחות מהצפי |
| סוף ספטמבר | דוחות מיקרון: הנחיה של 50 מיליארד לרבעון, מדד למחירי הזיכרון | 30/9: הכנסות 54.2 מיליארד, רווח גולמי 87%. הנחיה לרבעון הבא 61.5 מיליארד. "רוב מכריע" של אספקת HBM ל-2027 כבר נחתם במחירים גבוהים משמעותית. המניה ירדה קלות אחרי הדוח. | ✅ מעל ההנחיה |
| 4/10 | ישיבת אופ"ק+: מכסות נובמבר | הקפאה: נובמבר ברמת ספטמבר. הפגישה הבאה 1/11. לפי רויטרס, סקירת הכושר נדחתה ושינוי לא סביר לפני 2027. | ✅ כמו שהערכנו |
| 10/10 בקירוב | הכנסות ספטמבר של TSMC: "המדד שאי אפשר לזייף" | 8/10: 511.9 מיליארד דולר טייוואני, +54.6% מול שנה שעברה, −0.6% מול אוגוסט. ינואר–ספטמבר +41.1%. סכום שלושת החודשים נותן רבעון 3 בקצה העליון של ההנחיה (44.6–45.8 מיליארד דולר). | ✅ ירוק |
| 14/10 | מדד המחירים בארה"ב לספטמבר: יכלול את הנפט ב-108 דולר | עוד לא יצא. קונצנזוס כ-3.7%, תחזית-נאו של הפד של קליבלנד 3.6% (ליבה 2.4%). זה המדד האחרון לפני ישיבת הפד. | ⏳ 14/10 |
| אמצע אוקטובר | מדד ספטמבר בישראל (15/10), תחילת עונת הדוחות בארה"ב (לפי FactSet: צמיחת רווחים של 28.7%) | עוד לא. ישראל לא רועננה בעדכון הזה. | ⏳ |
| סוף אוקטובר | תיקון הצינור הסעודי (הערכה: 5–6 שבועות מ-11/9) | חזר לפעול כבר ב-22/9, מוקדם מההערכה, אבל ב-2–2.7 מיליון חביות ביום מול כ-5.5 לפני הפגיעה. תחנת שאיבה 9 ניזוקה באש. החזרה המלאה, לפי קפלר, "עוד חודש". | 🟡 חלקי |
| 21/10 | החלטת ריבית בנק ישראל (סיטי: ללא שינוי) | עוד לא. | ⏳ |
| 27/10 | בחירות בישראל | עוד לא. | ⏳ |
| 27–28/10 | ישיבת הפד: 51% להעלאה נוספת | הסיכויים התרסקו: מכ-64% בתחילת אוקטובר לכ-17%–28% היום (לפי מעקבי CME ושוקי חיזוי, מקורות משניים). הסיבה: תעסוקה חלשה וקרבת בחירות האמצע. | ⏳ הסתברות השתנתה |
| סוף אוקטובר | דוחות ענקיות הענן: הנחיות השקעה ל-2027, תזרים חופשי | עוד לא. מאז יולי אף אחת לא שינתה הנחיה. | ⏳ |
| תחילת נובמבר | הודעת ההנפקות הרבעונית של האוצר | עוד לא. בינתיים: מכרז 10 שנים של 39 מיליארד ביום רביעי, ומכרז 30 שנה ביום חמישי עם ביקוש זר של מעל 72% (מקור משני). | ⏳ |
| 16/11 בקירוב | דיווחי 13F לרבעון 3 | עוד לא. | ⏳ |
| 8–9/12 | ישיבת הפד האחרונה לשנה: 88% לפחות להעלאה אחת עד אז | עוד לא. גולדמן: תרחיש בסיס להעלאה בדצמבר (הערכה, לא נתון). | ⏳ |
"אז" = נתוני הסקירה הקודמת (15–18/9/2026). "עכשיו" = 8–9/10/2026. מקורות: FRED, הלשכה לסטטיסטיקה, דיווחי TSMC לרשות ניירות ערך האמריקאית, טריידינג אקונומיקס, CNBC.
| מדד | אז (15–18/9) | עכשיו (8–9/10) | שינוי | הערה |
|---|---|---|---|---|
| אג"ח ארה"ב 10 שנים | 5.01% | 5.24% | +23 נ"ב | 5.31% ב-5/10 לפי FRED. עלה למרות שהשוק הוריד ציפיות להעלאה |
| אג"ח 30 שנה | 5.34% | 5.60% | +26 נ"ב | הקצה הארוך מוביל הפעם, להבדיל מספטמבר |
| אג"ח שנתיים | 4.76% | 4.80% | +4 נ"ב | כמעט ללא שינוי: הציפיות לריבית לא עלו |
| ריבית הפד | 3.75–4.00% | 3.75–4.00% | — | הישיבה הבאה 27–28/10 |
| סיכוי להעלאה ב-28/10 | 51% | כ-17%–28% | ירד | מקורות משניים (CME דרך יאהו, שוקי חיזוי). מצב ממתין: כ-82% |
| ברנט | $108.45 | $104.43 | −3.7% | +66% מול שנה שעברה. החודש: −3% |
| WTI | $105.49 | $91.43 | −13% | הפער ברנט–WTI נפתח מ-$3 ל-$13. ההסבר לא נמצא במקורות שנבדקו |
| זרימה בהורמוז | כמחצית מלפני המלחמה | כ-9.5 מיליון חביות ביום, −30% | שיפור | מדידות שונות (סבא"א באוגוסט מול קפלר בשבוע האחרון), לא זהות |
| S&P 500 | 7,585.73 | 7,811.5 | +3.0% | שיא תוך-שבועי 7,844.52 |
| מדד השבבים (SOX) | כ-11,180 | 12,623.71 (8/10) | +12.9% | 14% מתחת לשיא של 22/6 (14,634.72). סגירת 9/10 לא הושגה |
| TSMC, הכנסה חודשית | 514.8 מיליארד (אוגוסט) | 511.9 מיליארד (ספטמבר) | −0.6% חודשי · +54.6% שנתי | דולר טייוואני. ירידה חודשית ראשונה מאז יוני, זניחה |
| מיקרון, הכנסה רבעונית | הנחיה 50 מיליארד | 54.2 בפועל · הנחיה הבאה 61.5 | +8% מעל ההנחיה | רווח גולמי 87% |
| OpenAI, קצב הכנסות שנתי | "כ-70 מיליארד" (דיווח) | כ-50 מיליארד | −20 מיליארד | הפרש של שיטת ספירה, לא של מכירות. מקור: פייננשל טיימס דרך מקורות משניים |
| משרות חדשות (ארה"ב) | +162K (אוגוסט, ראשוני) | +29K (ספטמבר) | חלש | אוגוסט תוקן ל-133K, יולי ל-−10K. אבטלה 4.2%, שכר +3.0% שנתי |
| מדד המחירים (ארה"ב) | 3.4% (אוגוסט) | ספטמבר ב-14/10 | ⏳ | קונצנזוס 3.7%, תחזית-נאו 3.6% |
| אנבידיה | — | $229.28 | — | שווי 5.54 טריליון, מכפיל 29, טווח שנתי 164–243. אין נתון בסיס בסקירה הקודמת |
מקורות: דיווחי 6-K של TSMC לרשות ניירות ערך, תמליל שיחת מיקרון (30/9), סטוק-אנליסיס, יאהו פייננס (28/9), CSIS ו-CNBC על פסגת טראמפ–שי, רויטרס דרך US News על פירמוס.
בדיקת השבבים החודשית שלנו, אוקטובר 2026: ירוק. הכלל שהגדרנו ביולי: TSMC עולה וגם אף ענקית ענן לא קיצצה, מתיישב עם "התאמת ציפיות ותמחור" ולא עם "שינוי בביקוש". שני התנאים מתקיימים. זו הקריאה החודשית הראשונה.
מקורות: הודעת אופ"ק (4/10), טריידינג אקונומיקס (9–10/10), אוילפרייס (8/10), רויטרס דרך דון וקפלר דרך CNBC (מקורות משניים), דריאד גלובל.
הצינור חזר, המחיר ירד 3.7%. המסקנה: הורמוז הוא החסם, לא הצינור. בספטמבר כתבנו שתרחיש א' ("נרמול") דורש שלושה תנאים: צינור, הסדר בהורמוז, וברנט 80–85 עד סוף השנה. התנאי הראשון התקיים חלקית ולבדו, והשוק הראה שהוא לא מספיק.
הפער ברנט–WTI נפתח ל-13 דולר (היה 3). WTI ירד 13% והברנט 4% בלבד. במקורות שנבדקו אין הסבר מוסמך; ההוריקן אמור היה לפעול הפוך. זה נתון למעקב, לא למסקנה.
לישראל: הרכיב של נפט במדד האמריקאי נשאר, ולכן גם התשואה האמריקאית נשארת גבוהה. בסקירה הקודמת מצאנו מתאם של 0.96 בין הנפט לתשואות. בשלושת השבועות האחרונים הנפט ירד מעט והתשואה עלתה; המתאם נשבר לרגע, וזה בדיוק הסימן שרכיב אחר (היצע אג"ח, תחרות על הון) נכנס לתמונה.
מקורות: הפד (16/9), FRED (סדרה DGS10), הלשכה לסטטיסטיקה (2/10), CNBC ו-ETF טרנדס (9/10, משניים).
הקריאה: כשהתעסוקה נחלשת והתשואה הארוכה עולה, זה לא "צמיחה חזקה". זה שילוב של נפט מעל 100 דולר, הנפקות אג"ח כבדות (ממשלה וענקיות ענן) ותחרות על הון, שוורש עצמו מנה בספטמבר כסיבה השנייה לעליית התשואה. המכרזים נקלטו (ביקוש זר של 72% במכרז 30 שנה), כך שזה לא "אף אחד לא רוצה אג"ח". זה "כולם רוצים יותר תשואה".
הכול כאן הוא אמירה, הערכה או תחזית של אדם או חברה. לא נתון שקרה. מובא כי הוא מזיז הערכות בשוק, ולכן חשוב לדעת מי אמר ומתי.
הערה: אמירות של דליו וברי עומדות בניגוד לנתוני הביקוש של TSMC ומיקרון. שתיהן על מימון וריבית, לא על ביקוש. זה בדיוק הציר שעליו המסמך הזה בנוי, ולכן הן מובאות, אבל כאמירות.
ב-20/9 הגדרנו לכל תרחיש תנאים. כאן בודקים כל תנאי מול מה שקרה. התרחישים מתארים תנאים ותוצאות אפשריות, אינם תחזית ואינם מדורגים לפי הסתברות.
התנאים שקבענו: הצינור הסעודי חוזר בתוך 5–6 שבועות · הסדר פותח את הורמוז · ברנט 80–85 עד סוף השנה.
מה קרה: הצינור חזר חלקית (🟡), הורמוז לא נפתח (❌, 11 מכליות הותקפו), ברנט 104 (❌). תנאי אחד מתוך שלושה, וחלקית.
התנאים: נפט 95–110 · ליבת המדד 0.3% בחודש · הפד מעלה עוד פעמיים-שלוש · 10 שנים בטווח 5.0%–5.5%.
מה קרה: נפט 104 (✅), 10 שנים 5.24–5.31 (✅), ליבה ממתינה ל-14/10 (⏳). אבל: השוק הוריד את ציפיות ההעלאה, והתעסוקה נחלשה. כלומר הצד של "התשואה גבוהה" מתקיים, והצד של "כי הפד מעלה" נחלש. התשואה עולה מסיבות של היצע ונפט, לא של ריבית. זה תרחיש ב' בתוצאה, לא במנגנון.
התנאים: פגיעה בתשתיות נפט · באב אל-מנדב נחסם · ברנט 120–150.
מה קרה: תקיפות מכליות נמשכות, טענות חות'יות על ינבוע סוכלו, הברנט ירד. אין הסלמה מעבר למצב הקיים. הסיכון נשאר: NBC על שקילת חידוש תקיפות אחרי הבחירות.
התנאים: חברה גדולה מקצצת השקעות · אירוע אשראי אצל לווה ממונף בשרשרת · רבעון שבו הרווחים לא עומדים בצפי של 28%+.
מה קרה: אף קיצוץ (❌), אף אירוע אשראי (❌), עונת הדוחות עוד לא התחילה (⏳). אבל שני אירועים מהסוג הזה בלי להיות התנאי: ביטול הנפקת פירמוס (השוק הציבורי סירב לממן חוות שרתים בשווי פי 600 מההכנסות) ותגובת השוק לספירה החשבונאית של OpenAI. בספטמבר כתבנו ש-42% ממנהלי הקרנות רואים בהשקעות ענקיות הענן את המקור הסביר לאירוע אשראי. עכשיו יש לזה שני תאריכים.
מה שעבר נמצא בפרק 1. כאן רק מה שעוד לפנינו, עם מה נרצה לבדוק בכל אחד, כדי שהעדכון הבא יוכל לעשות את אותה טבלה.
| תאריך | אירוע | מה נבדוק |
|---|---|---|
| 14/10 | מדד המחירים בארה"ב לספטמבר | ליבה 0.2% או 0.3% חודשי. קונצנזוס כותרת 3.7% |
| 15/10 | מדד ספטמבר בישראל | האם נשאר סביב 1.5% לפני החלטת בנק ישראל |
| אמצע אוקטובר | שיחת הרבעון של TSMC (התאריך לא אומת) | הנחיית 2026 ("מעט מעל 40%"), השקעות 2027, שיעור 2 ננומטר |
| 13–16/10 | הבנקים פותחים את עונת הדוחות | לפי FactSet (ספטמבר): צמיחת רווחים של 28.7% לרבעון 3. הפסדי אשראי |
| 21/10 | החלטת ריבית בנק ישראל | סיטי: ללא שינוי. שישה ימים לפני הבחירות |
| 27/10 | בחירות בישראל | תקציב 2027, דירוג פיץ' |
| 27–28/10 | ישיבת הפד | הסיכוי להעלאה כ-20%. המילה "סבלנות" או "עבודה לעשות" |
| סוף אוקטובר | דוחות מיקרוסופט, אלפבית, אמזון, מטא | הנחיות השקעה ל-2027, תזרים חופשי, חכירות. הרגל השנייה של בדיקת השבבים |
| 1/11 | אופ"ק+ | מכסות דצמבר. סקירת הכושר נדחתה ל-2027 |
| 3/11 | בחירות האמצע בארה"ב | טראמפ הצהיר שלא יתקוף את איראן לפני. מה אחרי |
| תחילת נובמבר | הודעת ההנפקות של האוצר | האם ההקפאה של ההנפקות הארוכות נמשכת כשה-30 שנה ב-5.6% |
| 10/11 בקירוב | הכנסות אוקטובר של TSMC | הקריאה השנייה של בדיקת השבבים |
| 16/11 בקירוב | דיווחי 13F לרבעון 3 | ברקשייר, דליו, דרוקנמילר, אקמן בזמן ה-5% |
| 18/11 | דוח אנבידיה | 108 מיליארד הנחיה. רווח גולמי 74%. מימון לקוחות מהמאזן |
| 8–9/12 | ישיבת הפד האחרונה לשנה | גולדמן: העלאה. השוק: ייבדק אחרי 14/10 |
| 10/1/2027 | פקיעת הפסקת האש המסחרית ארה"ב–סין | המועד הבא לסיכון מכסים ופיקוח יצוא |
מקורות ראשוניים שנקראו ישירות: דיווח 6-K של TSMC לרשות ניירות ערך (8/10) · הודעת הפד (16/9) · דוח התעסוקה של הלשכה לסטטיסטיקה (2/10) · הודעת אופ"ק (4/10) · סדרת DGS10 של FRED · אוילפרייס (8/10) · סטוק-אנליסיס לאנבידיה · מאמר יאהו פייננס על אירוע 28/9.
מקורות משניים (כתבות, סיכומי חיפוש, תמלילים): תמליל שיחת מיקרון (אינבסטינג.קום; ההודעה הרשמית לא נטענה) · טק-קראנץ' ויאהו על OpenAI (המקור של הפייננשל טיימס ובלומברג חסום) · CNBC, דה-סטריט, ETF טרנדס על תשואות ומדדים · רויטרס דרך דון, US News, CNBC על הצינור הסעודי ופירמוס · CSIS ו-CNBC על פסגת טראמפ–שי · טריידינג אקונומיקס על נפט · פורבס ו-SBS על דליו (המאמר המקורי חסום).
מה לא הושג: סגירת מדד השבבים ב-9/10 (יש 8/10) · תאריך שיחת TSMC · ההודעה הרשמית של מיקרון · הסתברויות CME ישירות (רק דרך מעקבים משניים) · נתוני הזרימה בהורמוז (קפלר דרך CNBC) · הסבר לפער ברנט–WTI · ישראל לא רועננה · פרק החשמל וחוות השרתים לא רוענן · מודל פרמיית הטווח לא חושב מחדש.
שיטה: נקודת המוצא היא הסקירה מ-20/9. כל מספר הושווה לערך שם, ורק מה שהשתנה או שהגיע מועדו נבדק. חישובים מסומנים בטקסט ("לפי חישוב"). המרת דולר טייוואני לדולר לפי שער משוער של 32.6, להמחשה בלבד.
המשכיות: העדכון הזה לא מחליף את הסקירה הקודמת; השתיים יושבות זו ליד זו. הסקירה הקודמת, "אירוע ה-5%" מ-20/9/2026, נשארת כפי שפורסמה. העדכון הבא יתחיל מפרק 8 כאן, כפי שהעדכון הזה התחיל מפרק 10 שם.
גילוי נאות. בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. ירון בקשי הוא בעל רישיון ייעוץ השקעות לשעבר (2008–2023); הרישיון הותלה ולא חודש, ואין כיום רישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקים.
אין באמור לעיל משום המלצה לקנייה, למכירה או להחזקה של נייר ערך או נכס פיננסי כלשהו, ואין בו ייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. הסקירה מציגה נתונים ומסגרת חשיבה בלבד. התרחישים הם תיאוריים ומותנים, ואינם תחזית. אמירות של אנשי מפתח מובאות כציטוט ואינן עמדת הכותב. המסגרת נועדה לארגן ניתוח, לא להפיק מסקנת השקעה. האתר אינו משתתף בהחלטה. ההחלטה — של הקורא בלבד.
ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. הנתונים נאספו ממקורות פומביים, חלקם משניים, ונכונים למועד הכתיבה, 10 באוקטובר 2026; ייתכנו בהם שינויים, טעויות או אי-דיוקים.