שווי שוק
$531.3B
($1,359.76 / מניה)
הכנסות FY2025
€32.7B
+15.6% YoY
שולי גולמי
52.8%
Guide 2026: 51-53%
צבר הזמנות
€38.8B
~1.2x הכנסות
P/E (TTM)
51.8x
Fwd 39.1x | EPS $29.79
1 Company Profile — פרופיל החברה
ASML Holding (ASML — ASML Holding N.V.) היא הספק היחיד בעולם של מכונות ליתוגרפיה EUV למוליכים למחצה מתקדמים. נסחרת ב-NASDAQ ובאמסטרדם. ASML היא מונופול אסטרטגי — אין מתחרה ל-EUV ברמה הגלובלית, וכל יצרני שבבי הקצה (TSMC, Samsung, Intel) תלויים בה. הכנסות FY2025: €32.7B (+15.6%). שולי גולמי: 52.8%. ROIC מרשים של 28%. הערה מרכזית: צבר הזמנות €38.8B (~1.2x הכנסות שנתיות) — נותן דירוג בטחוני גבוה.
| פעילות | מאפיין |
|---|
| EUV (Extreme UV) | מונופול גלובלי — קצה הענף |
| DUV (Deep UV) | דורות קודמים — נפח גדול |
| Service & Field options | הכנסה חוזרת — installed base |
| Applications (HMI) | metrology, inspection |
מקור: דוח שנתי 2025
2 Key Financial Observations — תצפיות פיננסיות
סיכום זה אינו המלצה. הוא רשימה עובדתית של מדדים פיננסיים מרכזיים.
ביצועים FY2025
| מדד | ערך |
|---|
| הכנסות | €32.7B |
| רווח נקי | €9.6B |
| EPS | €24.71 |
| שולי גולמי | 52.8% |
| FCF | €11.1B |
מדדים נוספים
| מדד | ערך |
|---|
| צבר הזמנות | €38.8B |
| ROIC | 28% |
| FCF Yield | 2.1% |
| שווי שוק | $531.3B |
נתונים חסרים: פילוח הזמנות לפי לקוח (TSMC, Samsung, Intel), תחזית 2027, EUV High-NA timing.
3 Industry & Competitive Context — סביבה תחרותית
מוליכים למחצה / Semicap. שוק AI מקבע ביקוש. רגולציה אמריקאית-סינית מגבילה ייצוא ל-China.
| מתחרה | טיקר | הבדל |
|---|
| Canon | 7751.T | מתחרה DUV — לא EUV |
| Nikon | 7731.T | מתחרה DUV — לא EUV |
| Tokyo Electron | 8035.T | תחום שונה (etching, deposition) |
| Applied Materials | AMAT | אבל לא ליתוגרפיה |
4 Risk Factors — גורמי סיכון
| סיכון | הקשר |
|---|
| רגולציית ייצוא ל-China | מגביל מכירות EUV ו-DUV מתקדם |
| ריכוזיות לקוחות | TSMC, Samsung, Intel = רוב ההכנסות |
| דחיית EUV High-NA | דור הבא — סיכון טכנולוגי |
| מחזוריות בענף | תקופות overcapacity של חברות שבבים |
5 Analytical Lens — השאלות שאנחנו שואלים
בניתוח חברה מקצועית, השאלה אינה "האם זה טוב", אלא "באילו זוויות ראייה חייבים לבחון את החברה כדי לא לפספס את העיקר". ב-Bakshi Finance, כל ניתוח עובר דרך שש זוויות.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Growth
+15.6% — כמה אורגני vs מחיר?
Profitability
שולי גולמי 52.8% — יציב, אך לא 60%+
Leverage
מזומן נטו — איך מנוצל?
Competitive Position
מונופול EUV — בר-קיימא 10 שנים?
Management Quality
הקצאת הון — buyback vs dividend vs Capex
Business Complexity
EUV + DUV + Service — איך מודדים גידול?
6 Scenario Framework — מסגרת תרחישים
Scenarios are descriptive, not predictive. They outline possible conditions, not expected outcomes.
אין בתרחישים הללו הערכת סבירות, אין כיוון מועדף, ואין ציפייה לגבי איזה מהם יתממש.
תרחיש חיובי — אם התנאים מתקיימים:
EUV High-NA מצליח, AI דרישה מקבעת ביקוש, רגולציית China מתרוככת.
תרחיש בסיס — אם התנאים מתקיימים:
הכנסות גדלות 10-12% שנתי, שולי רווח 51-53%, צבר נשמר.
תרחיש שלילי — אם התנאים מתקיימים:
מחזור שיפלים בענף השבבים, רגולציית China מחמירה, EUV High-NA נדחה.
התרחישים מתארים תנאים, לא תחזיות. אין במסגרת זו כיוון מועדף או הערכת סבירות.
7 How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
ASML היא מונופול אסטרטגי — היחידה בעולם שיודעת לבנות EUV. הרעיון לניתוח ASML אינו "האם יש לה מוטה" (יש — מונופול אבסולוטי), אלא "כמה זמן המונופול בר-קיימא, ומה רמת ההשקעה הנדרשת לשמירה עליו". EUV High-NA הוא הדור הבא — ההצלחה שלו תקבע את 2028-2032.
המשתנים הקריטיים: (א) צבר הזמנות — מדד מפתח לבטחוניות הכנסה; (ב) רגולציית ייצוא ל-China (כ-15-25% מההכנסות נמצאות בסיכון); (ג) EUV High-NA — האם TSMC/Samsung יזמינו ב-2026?
איפה הניתוח עלול לטעות: טעות ראשונה — להעריך את המונופול כקבוע 20 שנה (טכנולוגית — אפשרי שמתחרה יופיע). טעות שנייה — להתעלם מהמחזוריות הברורה בענף השבבים. טעות שלישית — להמעיט בסיכון הרגולטורי של China.
ניתוח מקצועי מדבר על שלושה דברים: (א) ניתוח צבר הזמנות לפי גאוגרפיה; (ב) רגישות ל-China sanctions; (ג) ROIC 28% — יציב או יורד?
ההבדל בין ניתוח שטח לחשיבה מקצועית נמצא לרוב במשתנים שאינם גלויים במבט ראשון.
The difference between surface-level analysis and professional thinking often lies in the variables that are not immediately visible.
8 Sources & Data — מקורות ונתונים
| # | מקור | תאריך | סוג |
|---|
| 1 | ASML — Annual Report 2025 | פברואר 2026 | רשמי |
| 2 | SEC EDGAR (NASDAQ listing) | רבעוני | רשמי — SEC |
| 3 | IR ASML | רבעוני | רשמי |
חסר: פילוח הזמנות לפי לקוח (TSMC, Samsung, Intel), תחזית 2027, EUV High-NA timing.
