בזק — חברת התקשורת הישראלית
Bezeq — The Israeli Telecommunication Corp. | TASE | Value Track
תיאור החברה
בזק היא חברת התקשורת הגדולה בישראל, מפעילה תשתית קווית ארצית (מונופול), רשת סיבים אופטיים בפריסה מואצת, שירותי סלולר (פלאפון), טלוויזיה רב-ערוצית (yes), ושירותי ICT ואינטרנט (בזק בינלאומי). החברה נסחרת בבורסה בתל אביב, מעסיקה כ-8,000 עובדים, ומחלקת דיבידנד שוטף. בשנת 2025 ממשיכה פריסת הסיבים האופטיים בקצב מואץ עם 993 אלף מנויים.
נתונים פיננסיים
| מדד | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| הכנסות (M₪) | 9,103 | 8,884 | 8,702 |
| רווח תפעולי (M₪) | 1,779 | 1,652 | 2,017 |
| רווח נקי (M₪) | 1,189 | 1,073 | 1,417 |
| EBITDA (M₪) | 3,646 | 3,496 | 3,704 |
| EBITDA Margin | 40.1% | 39.4% | 42.6% |
| Net Margin | 13.1% | 12.1% | 16.3% |
| Operating Margin | 19.5% | 18.6% | 23.2% |
| EPS (₪) | 0.43 | 0.39 | 0.51 |
מאזן ותזרים
| מדד מאזני | 2025 |
|---|---|
| סך נכסים | 15,938M₪ |
| הון עצמי | 2,955M₪ |
| חוב נטו | 8,076M₪ |
| חוב נטו / EBITDA | 2.2x |
| FCF (2025) | 1,133M₪ |
| דיבידנד (2025) | 975M₪ |
פריסת סיבים אופטיים
Competitive Position — מקורות החפיר
חפיר תחרותי של חברת תקשורת מסורתית אינו יחיד — הוא שכבתי. בזק מחזיקה בהרכב של חמש שכבות, כל אחת עם דינמיקה שונה:
הערכה מדורגת של עוצמת כל שכבה — זמינה ללקוחות כשירים של הFamily Office.
How to Think About This Company
ההבדל בין ניתוח שטח לחשיבה מקצועית נמצא לרוב במשתנים שאינם גלויים במבט ראשון. The difference between surface-level analysis and professional thinking often lies in the variables that are not immediately visible.
סיכונים וקטליסטים
Scenario Framework
המסגרת למטה מתארת אילו תנאים צריכים להתקיים בכל תרחיש — לא תחזית מחיר. התנאים הם מה שאנליסט מקצועי עוקב אחריו לאורך זמן, ומה שמאפשר לעדכן את ההנחות כשהמציאות משתנה.
Scenarios are descriptive, not predictive. They outline possible conditions, not expected outcomes. אין בתרחישים הללו הערכת סבירות, אין כיוון מועדף, ואין ציפייה לגבי איזה מהם יתממש.
- פריסת סיבים נמשכת בקצב מואץ (>15% צמיחה שנתית במנויים)
- ARPU ממשיך לעלות דרך מיקס מוצרים (ולא העלאות מחיר)
- yes מתייצב תפעולית — סיום ארגון מחדש ללא עלויות חורגות
- רגולציה בסגמנט הסיטונאי נותרת יציבה או מתונה
- דיבידנד נמשך במתכונתו, חוב נטו/EBITDA נשאר סביב 2x
- שחיקה איטית בהכנסות הקוויות המסורתיות
- סיבים מפצים חלקית על השחיקה
- yes מהווה drag חזותי על דוח הרווח אך לא על התזרים
- אין אירוע רגולטורי משמעותי לכאן או לכאן
- הדיבידנד נשמר ברמה הנוכחית
- תחרות מואצת בסיבים — שחקן חדש גדול נכנס
- עלויות ארגון מחדש של yes חורגות משמעותית מהתקציב
- ריבית גבוהה נמשכת — עלויות מימון לוחצות תזרים
- שינוי רגולטורי לא-מיטיב בתמחור סיטונאי
- דיבידנד נפגע ככל שה-FCF מצטמצם
Analytical Lens — The Questions We Ask
בניתוח חברה מקצועית, השאלה אינה "האם זה טוב", אלא "באילו זוויות ראייה חייבים לבחון את החברה כדי לא לפספס את העיקר". כל ניתוח ב-Bakshi Finance עובר דרך שש זוויות. הטקסט למטה — אינו הערכה. הוא המיפוי של השאלות שהניתוח הזה אמור לענות עליהן. התשובות הספציפיות לבזק מופיעות בסעיף "How to Think About This Company" למעלה.
The analysis is based on an internal multi-factor analytical framework used in professional portfolio management. The framework maps the questions; the answers appear woven through the analysis above.
מה שהעדשה אינה: אין כאן דירוג, אין ציון, אין השוואה בין חברה זו לחברה אחרת, ואין העדפה. אותן שש שאלות נשאלות על כל חברה באתר — השונות היא בתשובות, לא בכלי.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Key Observations
1. הזהות העסקית. בזק היא חברת התקשורת הגדולה בישראל — תשתית קווית (מעמד מונופולי היסטורי), רשת סיבים בפריסה מואצת, סלולר (פלאפון), טלוויזיה (yes), ושירותי ICT. הכנסות 2025: 8,702M₪ (ירידה של ~2% Y/Y) [דוח שנתי 2025, מאיה].
2. נקודות הציר הפיננסיות. רווח נקי 2025: 1,417M₪ (+32% Y/Y). EBITDA margin: 42.6%. FCF: 1,133M₪. דיבידנד: 975M₪ (תשואה 5.6%). חוב נטו/EBITDA: 2.2x. 993K מנויי סיבים (+76% Y/Y).
3. שלושת המפגשים הקריטיים. (א) מסלול ה-fiber rollout וקצב ההכנסה הנגזרת; (ב) תוצאת הליכי התמחור הסיטונאי ברשות התקשורת; (ג) מבנה ההון — עלויות מימון מול גמישות דיבידנד. כל אחד משפיע על הדוח בכיוון אחר.
4. מה שהאתר לא עונה עליו. הניתוח אינו עונה על השאלה "להחזיק או לא". הוא מספק את הזוויות שבהן ההחלטה הזאת מתקבלת טוב יותר. ההחלטה — של הלקוח.
סיכום זה אינו המלצה. הוא רשימה עובדתית של מה שהניתוח זיהה.
גילוי נאות: מסמך זה אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, או המלצה לרכישה/מכירה של ניירות ערך. המידע מוצג למטרות מידע בלבד ואינו תחליף לייעוץ מקצועי. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, לרבות הפסד קרן. על המשקיע לבצע בדיקה עצמאית ולהתייעץ עם גורם מורשה לפני ביצוע השקעה.
מקורות: הניתוח מבוסס על דוחות כספיים רשמיים (שנתי 2025, רבעוני 2023–2025) כפי שפורסמו במערכת המאיה של רשות ניירות ערך. נכון ל-06.04.2026.
בקשי פיננסים — Family Office