האניוול טכנולוגיות (Honeywell Technologies)
סקירה אנליטית · דוח הרבעון שהסתיים ב–30.6.2026 (רבעון 2 של 2026) · אחרי פיצול חטיבת האווירונאוטיקה
בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Comprehensive
על מה הסקירה הזו נשענת, ומה חשוב לדעת לפני הקריאה. הדוח הרבעוני בטופס 10-Q לרבעון שהסתיים ב–30 ביוני 2026, שהוגש ב–23 ביולי 2026; הודעת הרווח של הרבעון; דיווח 8-K מ–29 ביוני 2026 על השלמת הפיצול, הכולל דוחות פרו–פורמה ונתוני מגזרים מוצגים מחדש לשנים 2024–2026; הדוח הרבעוני של רבעון 1; והדוח השנתי בטופס 10-K לשנת 2025. נתוני שוק: מחיר סגירה ב–9.10.2026, שער דולר יציג של בנק ישראל מאותו יום.
חטיבת האווירונאוטיקה הופרדה לחברה ציבורית נפרדת ב–29.6.2026, יומיים אחרי תאריך הסגירה בפועל של הרבעון. לכן הדוח הרבעוני עצמו עדיין כולל אותה. כל הנתונים בסקירה על "החברה הנותרת" לקוחים מהטבלאות הנפרדות שהחברה פרסמה, ושהיא מגדירה כהערכה מיטבית שאינה מבוקרת. בנוסף בוצע פיצול מניות הפוך ביחס 1:2, וכל הנתונים למניה מוצגים אחרי הפיצול.
Company Profile — פרופיל החברה
האניוול טכנולוגיות היא מה שנשאר מהקונגלומרט האמריקאי האניוול אחרי שלושה צעדים בשנה אחת. ברבעון 4 של 2025 פוצלה חטיבת החומרים המתקדמים לחברה בשם Solstice. ביוני 2026 הונפקה Quantinuum, חברת המחשוב הקוונטי, והאניוול נשארה עם 48% ממנה. ב–29 ביוני 2026 פוצלה חטיבת האווירונאוטיקה לחברה נפרדת, Honeywell Aerospace, שנסחרת בנאסד"ק תחת הסימול HONA. בעלי המניות קיבלו מניה אחת שלה על כל שתי מניות האניוול שהחזיקו.
החברה הנותרת עוסקת באוטומציה, בשלושה מגזרים. אוטומציה למבנים: גילוי אש, בקרת מבנים, בקרת כניסה, ניהול אנרגיה ושירותי התקנה ותחזוקה. אוטומציה וטכנולוגיה לתהליכים: מערכות בקרה למפעלים, רישוי טכנולוגיות זיקוק ופטרוכימיה, קטליזטורים, משאבות ומדחסים. אוטומציה תעשייתית: חיישנים, מכשור מדידה, גלאי גז ופתרונות בטיחות. בשנת 2025 הסתכמו המכירות של שלושת המגזרים ב–19.9 מיליארד דולר. לפי החברה, היא מעסיקה יותר מ–50,000 עובדים. מטה החברה בשרלוט שבצפון קרוליינה. לחברה אין בעל שליטה, ויש לה סוג מניות אחד.
השינוי במבנה עדיין לא הסתיים. שני עסקים בתוך מגזר האוטומציה התעשייתית, ציוד נייד לעובדים ופתרונות אוטומציה למחסנים, מסווגים כמוחזקים למכירה. לפי הנהלת החברה, המכירה שלהם אמורה הייתה להיסגר עד תחילת אוגוסט 2026. ב–17 ביולי 2026 רכשה החברה את פעילות הקטליזטורים של Johnson Matthey תמורת 1.75 מיליארד דולר.
Financial Performance — ביצועים פיננסיים
הרבעון: מכירות וצמיחה אורגנית
ברבעון אפריל–יוני 2026 הסתכמו המכירות של החברה הנותרת ב–5.19 מיליארד דולר, עלייה של 3%. הצמיחה האורגנית, כלומר בלי רכישות, מכירות ושינויי מטבע, הייתה 4%. הרווח המגזרי, המדד שבו החברה מודדת את המגזרים, עלה ב–9% ל–985 מיליון דולר. שולי הרווח המגזרי עלו מ–18.0% ל–19.0%. הרווח התפעולי לפי כללי החשבונאות, לעומת זאת, ירד ב–1% ל–662 מיליון דולר, ושוליו ירדו מ–13.3% ל–12.8%.
מה צריך לנטרל: הרווח למניה המדווח ברבעון היה 16.65 דולר. 15.87 דולר מתוכו הם רווח חשבונאי חד–פעמי מהוצאת Quantinuum מהדוחות המאוחדים אחרי ההנפקה. הרווח המתואם למניה, לפי הגדרת החברה, היה 1.95 דולר, עלייה של 10%. אתרי נתונים פיננסיים מציגים כיום מכפיל רווח של כ–8 לחברה, על בסיס רווח של 12 חודשים שכולל גם את הרווח החד–פעמי הזה וגם את רווחי האווירונאוטיקה, שכבר אינה חלק מהחברה. המכפיל הזה אינו מתאר את העסק הנוכחי.
| החברה הנותרת, מיליוני דולר | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| מכירות המגזרים | 5,016 | 4,926 | 5,236 | 4,818 | 5,182 |
| צמיחה אורגנית | +5% | +1% | +2% | +1% | +4% |
| רווח מגזרי | 904 | 866 | 944 | 944 | 985 |
| שולי רווח מגזרי | 18.0% | 17.6% | 18.0% | 19.6% | 19.0% |
הנתונים מוצגים מחדש על ידי החברה, בלי האווירונאוטיקה ובלי Quantinuum. החברה מציינת שהם אינם מבוקרים.
ההקשר הרב–שנתי
על בסיס הנתונים המוצגים מחדש, המכירות של החברה הנותרת היו 19.3 מיליארד דולר ב–2024 ו–19.9 מיליארד ב–2025. הצמיחה האורגנית הייתה שלילית ב–2024 (מינוס 3%) ועמדה על 2% ב–2025. שולי הרווח המגזרי עלו מ–17.3% ל–17.6%. הפער בין המדדים המתואמים למדדים לפי כללי החשבונאות גדול: ב–2025 שולי הרווח התפעולי עמדו על 5.9% בלבד, בעיקר בגלל מחיקת מוניטין של 724 מיליון דולר במגזר האוטומציה התעשייתית, ירידות ערך בעסקים המוחזקים למכירה, הפחתת נכסים בלתי מוחשיים מרכישות והוצאות ארגון מחדש. הרווח למניה לפי כללי החשבונאות היה 3.24 דולר, והמתואם 6.46 דולר.
| החברה הנותרת, למניה (אחרי הפיצול ההפוך) | 2025 | הנחיית ההנהלה ל–2026 |
|---|---|---|
| מכירות (מיליארדי דולר) | 19.9 | 19.8–20.0 |
| צמיחה אורגנית | +2% | +3% עד +4% |
| שולי רווח מגזרי | 17.6% | 20.1%–20.5% |
| רווח למניה מתואם ($) | 6.46 | 8.05–8.35 |
| תזרים חופשי (מיליארדי דולר) | — | כ–2.0 |
לפי הנהלת החברה, הרווח המתואם למניה ב–2026 יעלה ב–25% עד 29%, בעוד שהמכירות יישארו קרובות לרמה של 2025. חלק מהפער נובע מגורמים מבניים: יציאת העסקים המוחזקים למכירה, שהשוליים שלהם נמוכים מהממוצע; כניסת פעילות הקטליזטורים שנרכשה; תמלוגים שחברת האווירונאוטיקה משלמת על השימוש בשם (146 מיליון דולר בשנה בדוחות הפרו–פורמה); וחיסכון בריבית מחוב שנפרע בכספים שהועברו מחברת האווירונאוטיקה. הדוחות אינם מפרטים כמה מהשיפור תפעולי וכמה מבני. שתי נקודות עולות מהשוואת הדוחות: הרווח המתואם של 2025 (6.46 דולר) אינו כולל את חיסכון הריבית ואת התמלוגים, ולכן חלק מהעלייה ב–2026 נובע מהם; ושני הרכיבים האלה נכללים ב–2026 רק לחלק מהשנה, כי החוב נפרע במרץ והסכם התמלוגים נכנס לתוקף ביום הפיצול. לפי ההסכם, תקופת הרישיון הראשונה היא שש שנים, עם חידוש אוטומטי אלא אם חברת האווירונאוטיקה תודיע מראש על אי–חידוש. התמלוגים נרשמים כהכנסה אחרת, ולא ברווח המגזרי.
Balance Sheet & Capital — מאזן ומבנה הון
המאזן האחרון שפורסם לחברה הנותרת בלבד הוא מאזן פרו–פורמה ל–31.3.2026. לפיו החזיקה החברה 11.4 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות קצרות, מול חוב של 20.9 מיליארד דולר: 4.6 מיליארד נייר ערך מסחרי, 3.1 מיליארד חלויות שוטפות ו–13.2 מיליארד חוב לזמן ארוך. החוב נטו היה 9.5 מיליארד דולר. ההון העצמי עמד על 17.7 מיליארד דולר. מוניטין ונכסים בלתי מוחשיים היו 23.1 מיליארד דולר, 44% מסך הנכסים. המאזן ב–30.6.2026 עדיין כולל את חברת האווירונאוטיקה, ולכן המאזן העצמאי הראשון יופיע רק בדוח רבעון 3.
איך מומן הפיצול: במרץ 2026 הנפיקה חברת האווירונאוטיקה אג"ח בהיקף 16.0 מיליארד דולר. 6.0 מיליארד מהן הועברו להאניוול ושימשו לסילוק הלוואה, ו–9.1 מיליארד דולר הועברו אליה במזומן. האניוול השתמשה ב–13.0 מיליארד דולר לפירעון חוב, בין היתר ברכישה חוזרת של אג"ח בהיקף 7.5 מיליארד דולר. עם השלמת הפיצול בוטלה הערבות של האניוול לחוב של חברת האווירונאוטיקה. הפיצול הגדיל את ההון העצמי של החברה הנותרת, כי חברת האווירונאוטיקה יצאה עם התחייבויות נטו של כ–3.3 מיליארד דולר.
דירוג וכיסוי: דירוג האשראי עומד על A אצל S&P ו–Fitch ועל A2 אצל Moody's, עם תחזית שלילית אצל S&P ו–Moody's. בשנת 2025, הרווח המגזרי כיסה את הוצאות הריבית בדוחות הפרו–פורמה פי 4.5. הרווח התפעולי לפי כללי החשבונאות כיסה אותן פי 1.5, בגלל המחיקות.
החזר הון: ברבעון 1 2026 רכשה החברה מניות ב–1.0 מיליארד דולר, וברבעון 2 לא רכשה כלל. יתרת ההרשאה לרכישה עצמית עמדה על 679 מיליון דולר. לפני הפיצול שולם דיבידנד של 2.38 דולר לרבעון (בחישוב מותאם לפיצול ההפוך), אבל אז המניה כללה גם את האווירונאוטיקה, שמשלמת כיום דיבידנד נפרד. גובה הדיבידנד של החברה הנותרת אחרי הפיצול אינו כלול בסקירה, משום שלא אומת בדיווח לרשות ניירות ערך האמריקאית.
Quantinuum: האחזקה של 48% רשומה בספרים ב–7.26 מיליארד דולר (30.6.2026), ושוויה לפי מחיר השוק באותו יום, כפי שדווח בדוח, היה 9.42 מיליארד דולר. ב–9.10.2026, לפי שווי השוק של Quantinuum באותו יום, שווי האחזקה היה כ–5.2 מיליארד דולר, כ–16.5 דולר למניית האניוול. ההפסדים של Quantinuum נרשמים בדוח רווח והפסד של האניוול, אבל מוצאים מהרווח המתואם. על הרווח מהוצאת Quantinuum מהדוחות המאוחדים נרשם מס נדחה של 1.57 מיליארד דולר, כך שמימוש האחזקה, אם יתבצע, יהיה כרוך במס.
Segments — פילוח מגזרי
| מיליוני דולר | מכירות 2025 | שולי מגזר 2025 | מכירות Q2-26 | אורגני Q2-26 | שולי מגזר Q2-26 | צבר 30.6.2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| אוטומציה למבנים | 7,367 | 26.5% | 2,002 | +9% | 27.1% | 2,675 |
| אוטומציה וטכנולוגיה לתהליכים | 6,437 | 24.0% | 1,679 | −1% | 22.1% | 9,258 |
| אוטומציה תעשייתית | 6,111 | 14.7% | 1,501 | +4% | 17.2% | 7,640 |
| מטה (הוצאה) | (884) | — | (186) | — | — | — |
אוטומציה למבנים היא המגזר הצומח ביותר. ב–2025 הצמיחה האורגנית שלו הייתה 8%, וברבעון 2 2026 — 9%. לפי הודעת הרווח, תחום האש צמח בקצב דו–ספרתי, וההזמנות עלו ב–13%, בהובלת מרכזי נתונים ומלונאות. שולי המגזר עלו ל–27.1%.
אוטומציה וטכנולוגיה לתהליכים ירדה אורגנית ב–1% ברבעון. הפרויקטים צמחו ב–5%, בעיקר בתחום הגז הטבעי הנוזלי, אבל מכירות שירותי ההמשך ירדו ב–6%, לפי החברה בגלל משלוחי קטליזטורים גבוהים ברבעון המקביל. השוליים ירדו מ–23.9% ל–22.1%. ההזמנות עלו ב–24%. המגזר מחזיק את הצבר הגדול ביותר, 9.3 מיליארד דולר.
אוטומציה תעשייתית היא המגזר בעל השוליים הנמוכים ביותר. המכירות שלו ירדו ב–11% אורגנית ב–2024 וב–1% ב–2025, וב–2025 נרשמה בו מחיקת מוניטין של 724 מיליון דולר. ברבעון 2 2026 הוא צמח ב–4% אורגנית, בהובלת פתרונות לתשתיות חשמל ולמחסנים. לפי הודעת הרווח, חלק מהצמיחה הזו מגיע מהמרת צבר בעסקי המחסנים, שמיועדים למכירה. גם צבר ההזמנות של המגזר (7.6 מיליארד דולר ב–30.6.2026) כולל עדיין את העסקים האלה.
המטה: הוצאות המטה, שאינן מוקצות למגזרים, היו 884 מיליון דולר ב–2025, כ–4.4% מהמכירות. הן כוללות עלויות שהוקצו בעבר לחטיבות שפוצלו. הדוחות אינם מפרטים כמה מהן יישארו בחברה הנותרת לאורך זמן.
Competitive Position — מיצוב תחרותי
היתרון שהחברה מציגה הוא בסיס מותקן גדול: מערכות גילוי אש, בקרת מבנים ובקרת מפעלים שכבר מותקנות אצל לקוחות, ומייצרות הכנסות משירות, משדרוגים ומחלפים. לפי החברה, שכבת הנתונים שלה, Honeywell Forge, מחברת את הבסיס הזה לשירותי תוכנה. באוטומציה למבנים, מוצרים נמכרים בעיקר דרך רשת מפיצים ומתקינים. בתחום התהליכים, החברה מחזיקה טכנולוגיות זיקוק ופטרוכימיה שהיא מעניקה עליהן רישיון, וקטליזטורים שמוחלפים לאורך חיי המתקן. רכישת פעילות הקטליזטורים של Johnson Matthey מרחיבה את התחום הזה.
היכן הדוחות מראים לחץ: במגזר האוטומציה התעשייתית, רכישות עבר לא החזירו את מחירן: מחיקת מוניטין של 724 מיליון דולר ב–2025, וירידות ערך בעסקים המוחזקים למכירה ב–2024, ב–2025 וב–2026. בתחום התהליכים, מכירות שירותי ההמשך תלויות בעיתוי של החלפות קטליזטורים ומשתנות בין רבעונים. לפי פרק הסיכונים בדוח, החברה מתמודדת עם מתחרים חדשים ועם טכנולוגיות שעלולות להפוך מוצרים לסחורה.
הסקירה הזו אינה כוללת נתוני נתח שוק או השוואה למתחרים ממקור ראשוני.
How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
באניוול טכנולוגיות, השאלה הראשונה אינה כמה החברה מרוויחה, אלא על איזה בסיס מודדים אותה. כמעט כל מספר שמתפרסם עליה כיום מערבב שלוש חברות: את מה שנשאר, את חברת האווירונאוטיקה שפוצלה, ואת Quantinuum שיצאה מהדוחות המאוחדים. הרווח למניה המדווח ברבעון 2 (16.65 דולר) והמכפיל של כ–8 שמופיע באתרי נתונים הם תוצרים של המעבר הזה, ולא של העסק.
בסיס ההשוואה הוא הערכה, לא דוח מבוקר. הנתונים של החברה הנותרת ל–2024 ול–2025 הוצגו מחדש על ידי החברה, והיא מציינת שהם לא מבוקרים ושהם עשויים להשתנות. מגזר התהליכים הוגדר מחדש ברבעון 1 2026, Quantinuum הוצאה מהרווח המגזרי ברבעון 2, האווירונאוטיקה תעבור לפעילות מופסקת ברבעון 3, ועסקי המחסנים והציוד הנייד ייצאו מהמגזר התעשייתי. כל השוואה רב–שנתית עוברת כמה שכבות של התאמות.
צמיחה אורגנית מול צמיחה ברווח. בעשרת הרבעונים האחרונים הצמיחה האורגנית נעה בין מינוס 8% לפלוס 5%, ובשנת 2025 עמדה על 2%. לפי הנהלת החברה, ב–2026 הרווח המתואם למניה יעלה ב–25% עד 29%. הפער בין שני הקצבים הוא הנקודה המרכזית: כמה ממנו נובע משיפור תפעולי, וכמה משינוי הרכב העסקים, מתמלוגי השם מחברת האווירונאוטיקה ומחיסכון בריבית. התמלוגים והחיסכון בריבית הם הכנסות שחוזרות, אבל הן נכנסות לבסיס פעם אחת: הן מעלות את רמת הרווח, ולא את קצב הצמיחה שלו בשנים שאחרי. באותו אופן, החציון הראשון של 2026 הסתיים בשולי רווח מגזרי של 19.3%, והנחיית ההנהלה לשנה מחייבת כ–21% במחצית השנייה — תקופה שבה, לפי ההנהלה, העסקים הנמכרים כבר יצאו מהדוחות.
שלושה מגזרים, שלושה סיפורים. האוטומציה למבנים צומחת בקצב גבוה ובשוליים עולים כבר כשנתיים, ומייצרת כ–45% מהרווח המגזרי לפני הוצאות המטה. מגזר התהליכים תלוי בהשקעות של תעשיות האנרגיה ובעיתוי של החלפות קטליזטורים, ומחזיק צבר הזמנות גדול. המגזר התעשייתי נמצא באמצע מכירה של שני עסקים, אחרי שנתיים של ירידה ומחיקת מוניטין.
המדד המתואם והמדד החשבונאי רחוקים זה מזה. ב–2025 הפער בין שולי הרווח המגזרי (17.6%) לשולי הרווח התפעולי (5.9%) היה כ–12 נקודות אחוז. חלק ממנו חד–פעמי באמת, כמו מחיקת המוניטין. חלק אחר חוזר כמעט כל שנה: הוצאות ארגון מחדש, עלויות מכירה ופיצול, ירידות ערך בעסקים מוחזקים למכירה, והפחתת נכסים בלתי מוחשיים מרכישות. החברה רוכשת עסקים באופן קבוע, ולכן ההפחתה הזו היא חלק מהמודל העסקי שלה.
המטה הוא משתנה פתוח. הוצאות המטה היו כ–4.4% מהמכירות ב–2025, וכוללות עלויות ששימשו בעבר חברה גדולה פי שניים. הדוחות לא מפרטים כמה מהן ייעלמו, באיזה קצב, ובאיזו עלות חד–פעמית.
Quantinuum היא נכס נפרד בתוך המניה. האחזקה של 48% שווה, לפי מחיר השוק ב–9.10.2026, כ–5.2 מיליארד דולר, כ–8% משווי השוק של האניוול. השווי הזה נמוך מהערך שבו האחזקה רשומה בספרים (7.26 מיליארד דולר). התנודות במחיר Quantinuum משפיעות על שווי ההחזקה, אבל לא על הרווח המתואם.
התזרים עדיין לא נבחן בשנה עצמאית מלאה. לפי הנהלת החברה, התזרים החופשי ב–2026 יהיה כ–2.0 מיליארד דולר, לפני תשלומים של כ–0.4 מיליארד דולר הקשורים לפיצול. מול רווח מתואם של כ–2.6 מיליארד דולר לפי ההנחיה, זו המרה של כ–76%. ברבעון 2 התזרים החופשי עלה ל–456 מיליון דולר, מ–114 מיליון ברבעון המקביל.
המכפילים, על הבסיס הנכון. במחיר של 207.73 דולר, המניה נסחרה ב–9.10.2026 בכ–25 פעמים אמצע הנחיית הרווח המתואם ל–2026, ובכ–32 פעמים הרווח המתואם של 2025. אם מוסיפים את הפחתת הנכסים מרכישות כהוצאה, המכפיל על ההנחיה הוא כ–29. לחברה הנותרת אין היסטוריית מסחר עצמאית, ולכן אין עוגן היסטורי למכפיל שלה. הנתונים האלה מתארים את נקודת המוצא; הם אינם קובעים את הכיוון.
המסגרת נועדה לסדר את השאלות. היא אינה מכריעה ואינה משתתפת בהחלטה — ההחלטה של הקורא.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Risks & Monitoring — סיכונים ונושאים במעקב
סיכונים שעולים מהדוחות
- ביצוע הפיצול: הסכמי ההפרדה, המס והשירותים עם חברת האווירונאוטיקה. לפי הדוח, אם הפיצול לא ייחשב פטור ממס, ייתכנו חבויות מס; חלוקת האחריות נקבעה בהסכם המס.
- עלויות שנשארו: הוצאות מטה של כ–4.4% מהמכירות ב–2025, והוצאות פיצול ומכירה שחוזרות מדי שנה.
- מגזר התהליכים: תלות בהשקעות בזיקוק, בפטרוכימיה ובגז, ובעיתוי החלפת קטליזטורים. לפי פרק הסיכונים, תנודתיות במחירי הנפט והגז עלולה להקטין השקעות של לקוחות.
- מגזר האוטומציה למבנים: תלות בבנייה ובשדרוג מבנים, ובמלאי אצל המפיצים.
- Quantinuum: שווי השוק של האחזקה ב–9.10.2026 (כ–5.2 מיליארד דולר) נמוך מהערך בספרים (7.26 מיליארד) ומהשווי לפי מחיר השוק שדווח ל–30.6.2026 (9.42 מיליארד). אם הירידה תוגדר כלא–זמנית, ייתכן רישום ירידת ערך. הפסדי Quantinuum נרשמים בדוח רווח והפסד לפי חלקה של האניוול.
- סחר ומאקרו: מכסים וצעדי תגמול, העימות במזרח התיכון והשפעתו על אנרגיה ושילוח, ואינפלציה. יותר ממחצית המכירות מחוץ לארה"ב.
- התחייבויות סביבתיות: 892 מיליון דולר בדוח המאוחד ב–30.6.2026, ממורשת של פעילות היסטורית.
- הנהלה: באוגוסט 2026 עזב נשיא תחום טכנולוגיות התהליך, ומנהל מגזר האוטומציה למבנים עבר להחליף אותו. למגזר המבנים מונה מנהל חדש מ–1.10.2026.
נושאים במעקב לדוח רבעון 3 (22.10.2026, לפי אתר נתוני שוק)
| # | נושא | הקריאה האחרונה |
|---|---|---|
| 1 | הצגת האווירונאוטיקה כפעילות מופסקת והמאזן העצמאי הראשון | פרו–פורמה 31.3: חוב נטו 9.5 מיליארד דולר |
| 2 | צמיחה אורגנית של החברה הנותרת | +4% ברבעון 2; לפי ההנהלה +4% עד +6% במחצית השנייה |
| 3 | שולי רווח מגזרי אחרי יציאת עסקי המחסנים והציוד הנייד | 19.0%; לפי ההנהלה 20.1%–20.5% לשנה |
| 4 | הוצאות המטה | 186 מיליון דולר ברבעון 2 |
| 5 | תזרים חופשי ותשלומי פיצול | 456 מיליון דולר ברבעון 2 |
| 6 | תמורת מכירת העסקים המוחזקים למכירה | לא פורסמה בדוחות שנבדקו |
| 7 | תרומת פעילות הקטליזטורים שנרכשה | נרכשה ב–17.7.2026 ב–1.75 מיליארד דולר |
| 8 | ערך האחזקה ב–Quantinuum בספרים | 7.26 מיליארד דולר ב–30.6.2026 |
| 9 | הזמנות וצבר הזמנות | +16%; 19.6 מיליארד דולר |
Scenario Framework — מסגרת תרחישים
התרחישים שלהלן הם תיאוריים ואינם חזאיים. הם אינם כוללים מחירים, אינם כוללים הסתברויות, ואינם מדרגים את התוצאות. מטרתם היחידה היא לסדר את התנאים שצריכים להתקיים כדי שכל מצב יתממש, כך שניתן יהיה לבדוק אותם מול הדיווחים הבאים.
Scenarios are descriptive, not predictive.
- אם הצמיחה האורגנית במחצית השנייה של 2026 תעמוד בטווח שההנהלה הציגה, ותתבסס על המרת צבר ההזמנות
- אם שולי הרווח המגזרי יעלו גם בלי השפעת יציאת העסקים הנמכרים
- אם הוצאות המטה יירדו באופן שנראה בדוחות, בלי עלויות חד–פעמיות חדשות
- אם התזרים החופשי יתקרב לרווח המתואם
- אם הצמיחה האורגנית תישאר בטווח של 2% עד 4%, כמו ב–2025 ובמחצית הראשונה של 2026
- אם השיפור בשוליים יוסבר בעיקר בשינוי הרכב העסקים
- אם הוצאות פיצול, מכירה וארגון מחדש ימשיכו להופיע בכל שנה
- אם האוטומציה למבנים תמשיך להוביל, ושני המגזרים האחרים יישארו תנודתיים
- אם ההזמנות במגזר התהליכים לא יהפכו למכירות, או שמכירות הקטליזטורים ימשיכו לרדת
- אם הצמיחה באוטומציה למבנים תאט בזמן חילופי ההנהלה במגזר
- אם הוצאות המטה יישארו ברמה דומה אחרי הפיצול
- אם ערך האחזקה ב–Quantinuum יירשם בירידת ערך, או שהתזרים יישאר נמוך משמעותית מהרווח המתואם
Analytical Lens — עדשה אנליטית
שש השאלות הבאות זהות בכל סקירת חברה שלנו. הן פתוחות במכוון, ואינן מובילות למסקנה אחת. תפקידן לאפשר לקורא לבחון את החברה באותם שישה ממדים שבהם נבחנת כל חברה אחרת.
Key Observations — תצפיות עובדתיות
1. ב–29.6.2026 הושלם פיצול חטיבת האווירונאוטיקה, ומיד אחריו בוצע פיצול מניות הפוך ביחס 1:2. הדוח הרבעוני לרבעון 2 עדיין כולל את האווירונאוטיקה; הנתונים של החברה הנותרת מבוססים על טבלאות נפרדות שאינן מבוקרות.
2. ברבעון 2 2026 דיווחה החברה הנותרת על מכירות של 5.19 מיליארד דולר (+3%, אורגני +4%), על שולי רווח מגזרי של 19.0% (מול 18.0%) ועל עלייה של 16% בהזמנות. הרווח למניה המדווח, 16.65 דולר, כולל 15.87 דולר רווח חד–פעמי מ–Quantinuum; הרווח המתואם היה 1.95 דולר (+10%).
3. ב–2025 הייתה הצמיחה האורגנית של החברה הנותרת 2%, ושולי הרווח התפעולי שלה לפי כללי החשבונאות עמדו על 5.9%, מול 17.6% שולי רווח מגזרי. לפי הנחיית ההנהלה, הרווח המתואם למניה ב–2026 יהיה 8.05 עד 8.35 דולר, עלייה של 25% עד 29%, במכירות של 19.8 עד 20.0 מיליארד דולר.
4. לפי מאזן הפרו–פורמה ל–31.3.2026, החוב נטו של החברה הנותרת היה 9.5 מיליארד דולר, והמוניטין והנכסים הבלתי מוחשיים היו 44% מהנכסים. החברה מחזיקה 48% מ–Quantinuum, ששוויים לפי מחיר השוק ב–9.10.2026 היה כ–5.2 מיליארד דולר.
בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.
המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.
ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים: הדוח הרבעוני בטופס 10-Q לרבעון שהסתיים ב–30.6.2026 (23.7.2026), הודעת הרווח של רבעון 2 2026, דיווח 8-K על השלמת הפיצול (29.6.2026) כולל דוחות פרו–פורמה ונתוני מגזרים מוצגים מחדש, הדוח הרבעוני של רבעון 1 2026, הדוח השנתי בטופס 10-K לשנת 2025 (17.2.2026), ודיווחי 8-K נוספים של החברה לרשות ניירות ערך האמריקאית. נתוני שוק: stockanalysis.com. עדכוני דיווח שיפורסמו אחרי תאריך זה אינם כלולים.
סקירה לכשירים — Family Office
הסקירה האנליטית המלאה של האניוול טכנולוגיות (HON) לרבעון שהסתיים ביוני 2026 זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.
🕔 גרסאות קודמות של הניתוח
- FY2025 · נשמר בארכיון ב-10/10/2026
הגרסאות הקודמות נשמרות לצורכי תיעוד והשוואה. הן אינן מעודכנות ואין להסתמך עליהן כמקור מידע עדכני.
בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026