קיי-אל-איי (KLA Corporation)
סקירה אנליטית · שנת הכספים שהסתיימה ב–30.6.2026 (דוח שנתי 10-K)
בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Comprehensive
על מה הסקירה הזו נשענת. הדוח השנתי של קיי-אל-איי בטופס 10-K לשנת הכספים שהסתיימה ב–30 ביוני 2026, שהוגש ב–6 באוגוסט 2026; הודעות הרווח הרבעוניות של שנת הכספים 2026; הדוח הרבעוני לרבעון שהסתיים במרץ 2026; הדוח השנתי לשנת הכספים 2025; ודיווחי 8-K על פיצול המניה והדיבידנד. כל נתוני המניה מותאמים לפיצול 1:10 שבוצע ב–11.6.2026. אחרי הדוח השנתי לא פורסם דוח רבעוני נוסף. נתוני שוק: מחיר סגירה ב–9.10.2026, שער דולר יציג של בנק ישראל 3.055.
Company Profile — פרופיל החברה
קיי-אל-איי (KLA Corporation) מייצרת ציוד בדיקה ומדידה למפעלי שבבים: מערכות שמאתרות פגמים על פרוסות הסיליקון, מודדות שכבות ומבנים בגודל ננומטרים, ובודקות את המסכות שמהן מודפסים השבבים. זהו התחום שנקרא "בקרת תהליך" — הכלים שמאפשרים למפעל לדעת מה השתבש בתהליך הייצור, ולתקן לפני שהתפוקה נפגעת.
בשנת הכספים 2026 הסתכמו ההכנסות ב–13.58 מיליארד דולר. מגזר בקרת התהליך לשבבים הכניס 12.24 מיליארד דולר (90% מההכנסות) והניב 97% מהרווח המגזרי. לצדו פועלים שני מגזרים קטנים: ציוד תהליך למוליכים מיוחדים (חריטה ושיקוע, 584 מיליון דולר), ובדיקת מעגלים מודפסים ומארזים (750 מיליון דולר) — הפעילות של אורבוטק לשעבר, עם אתרי ייצור במגדל העמק וביבנה.
שירותי תחזוקה לבסיס המכונות המותקן הניבו 3.13 מיליארד דולר, כ–23% מההכנסות. החברה מעסיקה כ–17,000 עובדים, 27% מהם במחקר ופיתוח, ומחזיקה מעל 9,100 פטנטים פעילים. הלקוחות הגדולים הם יצרני השבבים המובילים; TSMC לבדה אחראית לכ–19% מההכנסות. ב–11 ביוני 2026 פוצלה המניה ביחס של 1:10.
Financial Performance — ביצועים פיננסיים
השנה: רווח עולה, תזרים שטוח
ההכנסות עלו ב–11.7%, הרווח התפעולי ב–18.5% והרווח הנקי ב–18.9%. חלק מעליית הרווח המדווח נובע מבסיס השוואה נמוך: בשנה הקודמת נרשמה ירידת ערך של 239 מיליון דולר בפעילות המעגלים המודפסים. בנטרול ירידת הערך, הרווח לפני מס עלה ב–14.8%. ברבעון 4 לבד עלו ההכנסות ב–15.2%, ובכל ארבעת רבעוני השנה הגיעו ההכנסות מעל אמצע טווח ההנחיה שפרסמה החברה.
הפער שבולט בדוח: התזרים החופשי כמעט לא השתנה — 3.77 מיליארד דולר מול 3.75 מיליארד. ההון החוזר בלע 1.61 מיליארד דולר: יתרת הלקוחות עלתה ב–642 מיליון, המלאי ב–466 מיליון, והנכסים האחרים ב–501 מיליון (כולל סעיף חדש של לקוחות לטווח ארוך, 181 מיליון). באותה שנה עלה היקף החובות שנמכרו לגופים פיננסיים (פקטורינג) ל–515 מיליון דולר, מ–231 מיליון. בחצי הראשון של השנה הפך כל הרווח לתזרים; בחצי השני — 56% ממנו.
| מיליוני דולר | Q1 FY26 | Q2 FY26 | Q3 FY26 | Q4 FY26 | שנה |
|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 3,210 | 3,297 | 3,415 | 3,658 | 13,579 |
| שולי רווח גולמי | 61.3% | 61.4% | 61.1% | 61.4% | 61.3% |
| רווח נקי | 1,121 | 1,146 | 1,201 | 1,363 | 4,831 |
| תזרים חופשי | 1,070 | 1,260 | 622 | 817 | 3,767 |
| תזרים חופשי כאחוז מהרווח | 95% | 110% | 52% | 60% | 78% |
ההקשר הרב–שנתי
בשנות הכספים 2021–2026 צמחו ההכנסות בממוצע ב–14.4% בשנה, אך לא בקו ישר: בשנת 2024 הן ירדו ב–6.5%. החברה עצמה מתארת את העסק כמחזורי, תלוי בתקציבי ההשקעה של יצרני השבבים. שולי הרווח התפעולי, בנטרול ירידות ערך, נעו בין 37.1% בשפל של 2024 ל–41.7% השנה.
| שנת כספים, מיליוני דולר | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 9,212 | 10,496 | 9,812 | 12,156 | 13,579 |
| שולי רווח תפעולי* | 39.7% | 37.9% | 37.1% | 41.2% | 41.7% |
| רווח נקי | 3,322 | 3,387 | 2,762 | 4,062 | 4,831 |
| רווח למניה, מדולל ($)** | 2.19 | 2.42 | 2.03 | 3.04 | 3.66 |
| תזרים חופשי | 3,005 | 3,328 | 3,031 | 3,747 | 3,767 |
| תזרים חופשי כאחוז מהרווח | 90% | 98% | 110% | 92% | 78% |
* בנטרול ירידות ערך מוניטין ונכסים (289 מיליון דולר ב–2024, 239 מיליון ב–2025). רווח תפעולי מחושב כרווח לפני מס בתוספת הוצאות ריבית ובניכוי הכנסות אחרות. ** מותאם לפיצול 1:10.
Balance Sheet & Capital — מאזן ומבנה הון
ב–30.6.2026 החזיקה קיי-אל-איי 4.90 מיליארד דולר במזומן ובניירות ערך סחירים, מול חוב של 5.95 מיליארד דולר באגרות חוב שמועדי פירעונן בין 2029 ל–2063. החוב נטו — כ–1.05 מיליארד דולר, פחות מ–20% מה–EBITDA השנתי. דירוג האשראי: A מ–Fitch, A2 מ–Moody's ו–A− מ–S&P. מסגרת אשראי של 1.5 מיליארד דולר לא נוצלה.
החזר הון: בשנת הכספים רכשה החברה מניות ב–2.29 מיליארד דולר ושילמה דיבידנד של 1.06 מיליארד — יחד 89% מהתזרים החופשי. מספר המניות המדולל ירד ב–1.3%. הדיבידנד הרבעוני עלה ל–0.23 דולר, העלאה שנתית שבע–עשרה ברציפות, ויתרת תוכנית הרכישה עומדת על 9.74 מיליארד דולר. ברבעון 4 נרכשו מניות במחיר ממוצע של 170–227 דולר.
שלושה סעיפים במאזן שהשתנו בחדות:
- התחייבויות רכש: 5.97 מיליארד דולר, מול 2.42 מיליארד שנה קודם — פי 2.5. רובן לתשלום בתוך 12 חודשים. החברה מציינת שהגדילה התחייבויות כדי להבטיח אספקת רכיבים.
- מלאי: 3.65 מיליארד דולר (+14%). חומרי הגלם עלו ב–24%, בעוד שהמוצרים המוגמרים ירדו ב–17%.
- מקדמות לקוחות: 434 מיליון דולר, מול 643 מיליון — ירידה של 33% בשנה שבה הצבר גדל ב–60%. היחס בין המקדמות לצבר ירד מ–8.2% ל–3.5%.
Segments — פילוח מגזרי
| מיליוני דולר | הכנסות 2025 | הכנסות 2026 | שינוי | רווח מגזרי 2026 | שולי מגזר |
|---|---|---|---|---|---|
| בקרת תהליך לשבבים | 10,947 | 12,245 | +12% | 5,483 | 44.8% |
| תהליך למוליכים מיוחדים | 587 | 584 | −1% | 65 | 11.1% |
| בדיקת מעגלים מודפסים ורכיבים | 622 | 750 | +21% | 108 | 14.4% |
בתוך בקרת התהליך: בדיקת פרוסות סיליקון הכניסה 6.63 מיליארד דולר (+7%), ומערכות למסכות ולמדידת דפוסים 2.71 מיליארד (+23%). מגזר המעגלים המודפסים, שהציג הפסד בשנתיים הקודמות (כולל ירידות ערך), עבר לרווח של 108 מיליון דולר, בעיקר בזכות ביקוש לאריזה מתקדמת של שבבים.
הפילוח הגאוגרפי: ההכנסות מסין נשארו כמעט ללא שינוי (4.05 מיליארד דולר), ומשקלן ירד ל–29.8%, מ–33.3% בשנה הקודמת ומ–42.8% לפני שנתיים. לפי החברה, השקעות של יצרנים סיניים בטכנולוגיות ותיקות קוזזו על ידי מגבלות היצוא. מחוץ לסין צמחו ההכנסות ב–17.5%: טאיוואן +13.7%, קוריאה +26.2% (השקעות בזיכרון מהיר), צפון אמריקה +29%. יפן ירדה ב–19%.
Competitive Position — מיצוב תחרותי
הדוח מונה בין המתחרים את Applied Materials, ASML, Hitachi High-Tech, Lasertec ו–Onto Innovation. לפי החברה, הגורם המכריע אצל הלקוחות הוא היכולת לשלב את הכלים בתהליך הייצור הקיים ולשפר תפוקה, ולא רק מחיר הכלי. הנתונים שתומכים בעמדה זו בדוח עצמו: שולי רווח של 44.8% במגזר בקרת התהליך, מחקר ופיתוח של 1.53 מיליארד דולר בשנה (11% מההכנסות), ובסיס מותקן שמייצר הכנסות שירות שצמחו ב–16%.
מה הדוח אינו מגלה: נתח שוק. הסקירה אינה מציגה נתון כזה, כי אינו מופיע בדוחות החברה. כמו כן אין בדוח פירוט של משקל הלקוחות מעבר ל–TSMC.
היכן הדוח מראה לחץ: מגבלות היצוא האמריקאיות לסין התרחבו מ–2022 ועד ספטמבר 2025, כולל כלל שחל על חברות בבעלות של 50% ומעלה של גופים ברשימה. החברה מתארת משלוחים לסין שעוכבו במכס האמריקאי, וסיכון להחזר מקדמות ללקוחות סיניים. במקביל, ההגבלות עשויות לחזק מתחרים סיניים מקומיים.
How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
בקיי-אל-איי, השאלה אינה איכות העסק אלא באיזה שלב של המחזור נמצאים הרווחים. שולי רווח תפעולי של 42% ותשואה על ההון המושקע של עשרות אחוזים הם נתונים חריגים בכל ענף. אבל אותם שוליים היו 37% בשנת 2024, כשההכנסות ירדו. קריאה של שנה אחת בלבד מערבבת בין איכות לבין עיתוי.
הצבר הוא נתון חזק, אך הדוח מסייג אותו. צבר של 12.57 מיליארד דולר מכסה כמעט שנת הכנסות. אבל באותו דוח הוסר הביאור שהציג את הצבר כהתחייבות ביצוע, ונוסף משפט סיכון חדש: שינויים וביטולים של הזמנות "עשויים שלא להיות מדווחים לנו בזמן", כך שהצבר עשוי להישאר גבוה עד שהשינוי מוסכם. הצבר מופיע רק בדוח השנתי, לא בדוחות הרבעוניים.
הצבר ירד בעבר. ביוני 2024 עמד הצבר על 9.83 מיליארד דולר וביוני 2025 על 7.86 מיליארד. החברה הסבירה זאת בקיצור זמני האספקה. הדוח אינו מפרק את הירידה לאספקות ולביטולים.
רווח מול מזומן. ברוב השנים הפכה החברה 90%–110% מהרווח לתזרים חופשי. השנה — 78%, ובחצי השני 56%. ההסבר של החברה: גבייה גבוהה יותר לצד תשלומים גבוהים יותר לספקים. ההסבר החלופי שהקורא יכול לבדוק: תנאי אשראי ארוכים יותר ללקוחות, כפי שמרמזים סעיף הלקוחות לטווח ארוך והעלייה בפקטורינג. הדוח הרבעוני הבא יאפשר להבחין בין השניים.
הזמנות מול מקדמות. כשהצבר גדל ב–60% והמקדמות ירדו ב–33%, משקל ההזמנות שמגובות בכסף ששולם מראש ירד. הדבר יכול לשקף שינוי בתמהיל הלקוחות — פחות סין, שבה נהוגות מקדמות — ולא בהכרח היחלשות.
התחייבויות הרכש הן הימור של ההנהלה. 5.97 מיליארד דולר בהתחייבויות לספקים משקפות את תחזית הביקוש של החברה עצמה. אם הביקוש יתממש, זו היערכות. אם הזמנות יידחו, אלה עלויות שנשארות. בעבר רשמה החברה מחיקות מלאי במחזורים יורדים, כפי שהיא מציינת בגורמי הסיכון.
סין: פחות משקל, אותו סיכון. ההכנסות מסין שטוחות כבר שלוש שנים, ומשקלן ירד לשליש. כל הצמיחה הגיעה ממקומות אחרים. אבל 4 מיליארד דולר בשנה עדיין תלויים ברישיונות יצוא ובפרשנות של כללים שמשתנים.
ההנחיה מול ההיסטוריה. לפי הנהלת החברה, ההכנסות ברבעון יולי–ספטמבר 2026 יעמדו על כ–4.0 מיליארד דולר, צמיחה של כ–25%, והמנכ"ל מתאר האצה בחצי השני של 2026 ובמהלך 2027. בכל ארבעת רבעוני שנת 2026 הגיעו ההכנסות מעט מעל אמצע ההנחיה, בפער של כ–2%.
המכפיל. מכפיל הרווח בסוף שנות הכספים 2022–2026 נע בין 14x ל–82x, עם חציון של כ–29x. ב–9.10.2026 עמד המכפיל על כ–53x הרווח המדווח של השנה, אחרי ירידה של כ–35% במחיר מאז סוף יוני. טווח כזה מלמד בעיקר שהשוק מתמחר את המחזור, לא רק את הרווח השנתי.
המסגרת נועדה לסדר את השאלות. היא אינה מכריעה ואינה משתתפת בהחלטה — ההחלטה של הקורא.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Risks & Monitoring — סיכונים ונושאים במעקב
סיכונים שעולים מהדוחות
- מחזוריות: העסק תלוי בתקציבי ההשקעה של יצרני השבבים. ב–2024 ירדו ההכנסות ב–6.5%.
- מגבלות יצוא לסין: 29.8% מההכנסות. כללים חדשים, עיכובי משלוחים במכס, וסיכון להחזר מקדמות.
- אמינות הצבר: לפי החברה, ביטולים ודחיות עשויים שלא להיות מדווחים בזמן.
- התחייבויות רכש ומלאי: 5.97 מיליארד ו–3.65 מיליארד דולר. סיכון מחיקה אם הביקוש יתקרר.
- ריכוזיות: TSMC כ–19% מההכנסות.
- מכסים ואספקה: חקירה פתוחה לפי סעיף 232 על שבבים וציוד; מגבלות סיניות על יצוא עפרות נדירות שנדרשות לרכיבים.
- מס: שיעור המס האפקטיבי עלה ל–13.8% משינויים בחקיקה בארה"ב ובתמהיל הרווחים.
נושאים במעקב לדוח רבעון 1 של שנת הכספים 2027 (28.10.2026)
| # | נושא | הקריאה האחרונה |
|---|---|---|
| 1 | הכנסות מול הנחיית ההנהלה | 4.0 מיליארד דולר ±0.2 |
| 2 | תזרים חופשי כאחוז מהרווח הנקי | 56% בחצי השני של 2026 |
| 3 | חובות לקוחות שנמכרו (פקטורינג) ברבעון | 229 מיליון דולר ברבעון 4 |
| 4 | מקדמות לקוחות | 434 מיליון דולר |
| 5 | התחייבויות רכש | 5.97 מיליארד דולר |
| 6 | משקל סין בהכנסות | 29.8% |
| 7 | שולי רווח גולמי | 61.4% ברבעון 4 |
| 8 | מלאי ומחיקות מלאי | 3.65 מיליארד דולר |
Scenario Framework — מסגרת תרחישים
התרחישים שלהלן הם תיאוריים ואינם חזאיים. הם אינם כוללים מחירים, אינם כוללים הסתברויות, ואינם מדרגים את התוצאות. מטרתם היחידה היא לסדר את התנאים שצריכים להתקיים כדי שכל מצב יתממש, כך שניתן יהיה לבדוק אותם מול הדיווחים הבאים.
Scenarios are descriptive, not predictive.
- אם ההכנסות הרבעוניות יגיעו לטווח ההנחיה וימשיכו לעלות גם ברבעונים שאחריו
- אם התזרים החופשי יחזור להיות קרוב לרווח הנקי, בלי עלייה נוספת בפקטורינג
- אם שולי הרווח הגולמי יישמרו מעל 61% לצד הגידול בנפח
- אם הצמיחה מחוץ לסין תמשיך לקזז את מגבלות היצוא
- אם ההכנסות יצמחו, אך ההון החוזר ימשיך לספוג חלק ניכר מהרווח
- אם ההכנסות מסין יישארו סביב 4 מיליארד דולר בשנה
- אם השוליים יינועו בטווח של השנתיים האחרונות
- אם החזר ההון יישאר סביב 90% מהתזרים החופשי
- אם לקוחות ידחו הזמנות מהצבר, בזמן שהתחייבויות הרכש נשארות גבוהות
- אם יתווספו מגבלות יצוא שיורידו את ההכנסות מסין
- אם הפער בין הרווח לתזרים יתרחב, עם עלייה נוספת בימי הגבייה
- אם השקעות יצרני השבבים יתקררו כפי שקרה בשנת 2024
Analytical Lens — עדשה אנליטית
שש השאלות הבאות זהות בכל סקירת חברה שלנו. הן פתוחות במכוון, ואינן מובילות למסקנה אחת. תפקידן לאפשר לקורא לבחון את החברה באותם שישה ממדים שבהם נבחנת כל חברה אחרת.
Key Observations — תצפיות עובדתיות
1. בשנת הכספים שהסתיימה ב–30.6.2026 דיווחה קיי-אל-איי על הכנסות של 13.58 מיליארד דולר (+11.7%), רווח נקי של 4.83 מיליארד דולר (+18.9%) ושולי רווח תפעולי של 41.7%.
2. התזרים החופשי הסתכם ב–3.77 מיליארד דולר (+0.5%), 78% מהרווח הנקי. בחצי השני של השנה עמד היחס על 56%, והיקף החובות שנמכרו לגופים פיננסיים עלה ל–515 מיליון דולר מ–231 מיליון.
3. צבר ההזמנות עמד על 12.57 מיליארד דולר (+60%), התחייבויות הרכש על 5.97 מיליארד (+147%) ומקדמות הלקוחות על 434 מיליון (−33%). ביאור הצבר כהתחייבות ביצוע הוסר מהדוח השנתי.
4. ההכנסות מסין עמדו על 4.05 מיליארד דולר, ללא שינוי, ומשקלן ירד ל–29.8%. ההכנסות מחוץ לסין עלו ב–17.5%. TSMC אחראית לכ–19% מההכנסות.
בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.
המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.
ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים: הדוח השנתי בטופס 10-K לשנת הכספים שהסתיימה ב–30.6.2026 (6.8.2026), הדוח השנתי לשנת הכספים 2025 (8.8.2025), הדוח הרבעוני לרבעון שהסתיים ב–31.3.2026, הודעות הרווח הרבעוניות ודיווחי 8-K של החברה לרשות ניירות ערך האמריקאית. מכפילים היסטוריים ומחיר: stockanalysis.com, 9.10.2026. עדכוני דיווח שיפורסמו אחרי תאריך זה אינם כלולים.
סקירה לכשירים — Family Office
הסקירה האנליטית המלאה של קיי-אל-איי (KLAC) לשנת הכספים שהסתיימה ביוני 2026 זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.
🕔 גרסאות קודמות של הניתוח
- FY2025 · נשמר בארכיון ב-10/10/2026
הגרסאות הקודמות נשמרות לצורכי תיעוד והשוואה. הן אינן מעודכנות ואין להסתמך עליהן כמקור מידע עדכני.
בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026