בקשי פיננסים

מטריקס אי.טי. — טכנולוגיות מידע

Matrix I.T Ltd. | TASE | מספר נייר 445015 | ת"א-125 | רבעון שני 2026

MTRX
Information Technology · IT Services TASE רבעון שני 2026 · דוח 30.6.2026
הכנסות — רבעון 2
2,119M₪
מול 1,994 אשתקד · במטבע קבוע 2,300
רווח תפעולי — רבעון 2
202M₪
מול 183 אשתקד · שיעור 9.5% מול 9.2%
רווח נקי — רבעון 2
135M₪
מול 119 אשתקד · שיעור 6.4%
רווח למניה בסיסי — רבעון 2
1.32₪
מול 1.17 אשתקד
EBITDA — רבעון 2
266M₪
שיעור 12.6% · מול 253 אשתקד
תזרים מפעילות שוטפת — מחצית
(146)M₪
מול 214 חיובי אשתקד · LTM 688 מול 863
חוב פיננסי נטו
239M₪
מול מזומן נטו 226 בסוף 2025 · Aa2.il אופק יציב
מוניטין
1,495M₪
23.9% מהנכסים · 78.4% מההון לבעלי המניות

1

תיאור החברה

מטריקס אי.טי. בע"מ היא חברת טכנולוגיות המידע הגדולה בישראל, ומעסיקה מעל 17,000 עובדים בתחומי תוכנה, חומרה, הנדסה, אינטגרציה והדרכה, ביותר מ-50 אתרים. החברה התאגדה ב-1989 ונסחרת בבורסה לניירות ערך בתל אביב. היא חברת בת ישירה של פורמולה מערכות (1985) בע"מ, הנשלטת בעצמה על ידי Asseco Poland S.A.

ב-24 בפברואר 2026 השלימה מטריקס את רכישת מלוא הון המניות של מג'יק תעשיות תוכנה בע"מ בדרך של מיזוג משולש הופכי. מג'יק הפכה לחברת בת בבעלות מלאה ונמחקה ממסחר בנאסד"ק ובבורסה בתל אביב. מכיוון שמג'יק הוחזקה קודם לכן על ידי אותה בעלת שליטה, העסקה טופלה כצירוף עסקים תחת אותה שליטה בגישת As-Pooling: נכסי מג'יק אוחדו לפי ערכם בספרי בעלת השליטה, מספרי ההשוואה הוצגו מחדש, וההפרש בין התמורה לערך בספרים נזקף ישירות להון. דוח הסקירה של רואה החשבון המבקר כולל פסקת הדגש עניין — ללא הסתייגות — המפנה לביאורים בדבר המיזוג.

עם השלמת המיזוג עדכנה החברה את מבנה הדיווח שלה לשלושה מגזרים: פתרונות IT, מוצרים ושירותי תוכנה, ייעוץ והנדסת מערכות בישראל (הכולל גם את זרוע הביטחון, זרוע ההנדסה ושירותי BPO ומוקדי שירות); פתרונות IT, מוצרים ושירותי תוכנה בחו"ל (כולל פתרונות ממשל, סיכונים וציות למוסדות פיננסיים, ופעילות הליבה של מג'יק); ופתרונות ענן, תשתיות מחשוב ומערכות בישראל ובחו"ל. לקוחות הקבוצה כוללים משרדי ממשלה, בנקים, תעשיות ביטחוניות, מערכת הבריאות והתחבורה, וחברות היי-טק.

מעל 17,000 עובדים מעל 50 אתרים 21 שנה ברצף TOP Vendor מספר 1 ב-IT לפי STKI דירוג מנפיק Aa2.il — מידרוג, 23.3.2026
2

ביצועים פיננסיים

שלוש שכבות של אותו רבעון. החברה מציגה את התוצאות גם במונחים מדווחים וגם על בסיס מטבע קבוע (Constant Currency), מאחר ששער הדולר הממוצע נשחק ב-17.6% ברבעון וב-15.6% במחצית, וכ-40% מהכנסות החברה דולריות. שתי ההצגות מופיעות כאן זו לצד זו. החברה מציינת בעצמה כי מדדים אלה אינם מבוססים על כללי חשבונאות מקובלים ואינם תחליף למדדי הביצוע החשבונאיים.

הכנסות רבעון שני — חמש שנים
מיליוני ₪ · מדווח · לצד ההצגה במטבע קבוע לרבעון הנוכחי
רווח תפעולי ושיעורו — רבעון שני
מיליוני ₪ (עמודות) · שיעור מההכנסות באחוזים (קו)
שיעורי רווחיות — רבעון שני
אחוזים · גולמי, תפעולי ונקי · השוואה לרבעון המקביל
תזרים מפעילות שוטפת — שנים עשר חודשים אחרונים
מיליוני ₪ · נתון LTM לסוף המחצית הראשונה בכל שנה
סעיף (אלפי ₪)רבעון 2 · 2026רבעון 2 · 2025שינוימחצית 2026מחצית 2025שינוי
הכנסות2,119,4241,994,3946.3%4,247,0054,071,4324.3%
הכנסות — מטבע קבוע2,300,4881,994,39415.3%4,571,2464,071,43212.3%
עלות המכירות והשירותים1,732,4581,619,9606.9%3,477,3213,323,1504.6%
רווח גולמי386,966374,4343.3%769,684748,2822.9%
שיעור רווח גולמי18.3%18.8%מינוס 0.5 נק'18.1%18.4%מינוס 0.3 נק'
הוצאות מחקר ופיתוח, נטו9,34512,265מינוס 23.8%18,52523,995מינוס 22.8%
הוצאות מכירה, שיווק, הנהלה וכלליות175,425179,430מינוס 2.2%345,893358,682מינוס 3.6%
רווח תפעולי202,196182,73910.6%405,266365,60510.8%
שיעור רווח תפעולי9.5%9.2%0.4 נק'9.5%9.0%0.5 נק'
רווח תפעולי — מטבע קבוע220,351182,73920.6%435,800365,60519.2%
הוצאות מימון, נטו26,52525,8072.8%50,30446,3338.6%
מסים על ההכנסה40,24436,9578.9%82,69573,50712.5%
רווח נקי135,427119,38013.4%272,267244,71511.3%
מזה — לבעלי מניות החברה122,59790,13636.0%243,333182,62233.2%
מזה — זכויות שאינן מקנות שליטה12,83029,244מינוס 56.1%28,93462,093מינוס 53.4%
רווח למניה בסיסי (₪)1.321.1712.8%2.632.3711.0%
EBITDA266,265252,5665.4%531,926504,0945.5%
EBITDA בנטרול IFRS 16223,663206,4628.3%445,181412,8607.8%

מקור: דוח הדירקטוריון והדוחות הכספיים ליום 30.6.2026, שנחתמו 17.8.2026. הכנסות שנת 2025 המלאה: 8,386,982 אלפי ₪; רווח תפעולי 729,954; רווח נקי 485,139; רווח למניה בסיסי 4.73 ₪.

שלושה מספרי צמיחה, שלושה בסיסים. ההכנסות המדווחות צמחו 6.3% ברבעון. בנטרול שחיקת שער הדולר, על בסיס מטבע קבוע, הצמיחה עומדת על 15.3%. בנטרול תרומת חברות שאוחדו לראשונה, הצמיחה האורגנית השקלית היא 5.7%, ובנטרול שניהם יחד — 14.7%. במחצית: 4.3% מדווח, 12.3% במטבע קבוע, 4.0% אורגני שקלי, 12.0% אורגני במטבע קבוע.

הרווח לבעלי המניות והרווח למניה נעים בקצב שונה. הרווח הנקי המיוחס לבעלי מניות החברה צמח 36.0% ברבעון, בעוד הרווח למניה הבסיסי צמח 12.8%. הפער נובע ממספר המניות: מספר המניות המשוקלל עלה מכ-77.0 מיליון לכ-92.5 מיליון בעקבות הנפקת המניות במיזוג. במקביל, זכויות המיעוט ברווח ירדו מ-29,244 ל-12,830 אלפי ₪, בעקבות בליעת המיעוט שהוחזק במג'יק. הרווח הנקי הכולל של הקבוצה צמח 13.4%, והרווח למניה צמח 12.8%. במצגת המשקיעים מציגה החברה את הצמיחה ברווח לבעלי המניות על בסיס מותאם להחזקה מלאה: 12.4% ברבעון ו-10.7% במחצית.

היכן נוצרה הרחבת שיעור הרווח. שיעור הרווח הגולמי ירד מ-18.8% ל-18.3%; החברה מייחסת זאת ל"שינוי בתמהיל עסקאות". שיעור ההוצאות התפעוליות ירד מ-9.6% ל-8.7%, ולכן שיעור הרווח התפעולי עלה מ-9.2% ל-9.5%. החברה מייחסת את קיטון הוצאות המחקר והפיתוח וההוצאות התפעוליות בעיקר לשחיקת שער הדולר על עלויות חברות בנות בחו"ל, וכן לרישום עלויות בקשר עם עסקת מג'יק בתקופה המקבילה אשתקד — ללא כימות. יצוין כי גם על בסיס מטבע קבוע, שבו הן ההכנסות והן העלויות של היחידות החשופות מתורגמות בשער אשתקד, שיעור הרווח התפעולי עומד על 9.58% מול 9.16% אשתקד.

3

מאזן, חוב והחזר הון

הרכב ההון העצמי
מיליוני ₪ · הון לבעלי מניות מול זכויות שאינן מקנות שליטה
מזומן וחוב פיננסי
מיליוני ₪ · 31.12.2025 מול 30.6.2026
סעיף (אלפי ₪)30.6.202631.12.2025שינוי
מזומנים ושווי מזומנים753,0171,207,350מינוס 454,333
לקוחות והכנסות לקבל, נטו2,669,6152,324,423345,192
מלאי150,29192,67257,619
מוניטין1,494,9501,518,311מינוס 23,361
נכסים בלתי מוחשיים193,947216,912מינוס 22,965
נכסי זכות שימוש418,125422,866מינוס 4,741
סה"כ נכסים6,262,5336,322,165מינוס 59,632
אשראי מתאגידים בנקאיים ומנותני אשראי991,773981,35410,419
התחייבויות לספקים1,065,5741,131,788מינוס 66,214
הכנסות מראש589,727511,89577,832
התחייבויות בגין חכירה431,587438,032מינוס 6,445
התחייבויות בגין אופציות מיעוט ורכישת פעילות244,649246,652מינוס 2,003
הון המיוחס לבעלי מניות החברה1,906,7101,478,895427,815
זכויות שאינן מקנות שליטה143,408627,870מינוס 484,462
סה"כ הון2,050,1182,106,765מינוס 56,647
מזומן נטו / (חוב פיננסי נטו)(238,756)225,996מינוס 464,752
יחס שוטף1.21.2ללא שינוי
הון לבעלי מניות ביחס למאזן30.4%23.4%7.0 נק'

ההון העצמי — מה זז ומה לא. ההון המיוחס לבעלי מניות החברה עלה ב-427,815 אלפי ₪, וזכויות המיעוט ירדו ב-484,462. סך ההון העצמי של הקבוצה ירד ב-56,647 אלפי ₪. בניכוי מוניטין ונכסים בלתי מוחשיים, ההון המוחשי המיוחס לבעלי המניות עומד על 217,813 אלפי ₪ — נמוך מהחוב הפיננסי נטו (238,756). הדירקטוריון מציין בדוח כי יתרת המוניטין מהותית לסך נכסי החברה, וכי מעבר לבדיקה השנתית נבחנות במהלך השנה אינדיקציות לירידת ערך; הדוח הרבעוני אינו מציין אם נבחנה אינדיקציה ברבעון זה.

מבנה החוב. חוב פיננסי ברוטו של כ-992 מיליוני ₪, המורכב מניירות ערך מסחריים, הלוואות ממוסדות פיננסיים, הלוואות On-Call, אג"ח סדרה ב' ואג"ח להמרה סדרה 2. אג"ח סדרה ב' נושאת ריבית קבועה של 4.1% ונפרעת ב-14 תשלומים חצי-שנתיים עד 1.2.2030. אג"ח להמרה סדרה 2 הונפקה ב-4.2.2026 בע.נ. של כ-297 מיליוני ₪, נושאת ריבית של 0.5% בלבד ונפרעת בתשלום אחד ב-1.2.2031; רוב התמורה שימשה לפירעון חובות בנקאיים של מג'יק בסך כ-200 מיליוני ₪. כל 178.4 ₪ ע.נ. ניתנים להמרה למניה אחת — כלומר פוטנציאל מיהול של כ-1.67 מיליון מניות, כ-1.8% מההון. שתי הסדרות נושאות מנגנון תוספת ריבית של עד 1% במקרה של אי-עמידה באמות מידה פיננסיות או ירידת דירוג.

נזילות. החברה מדווחת על אמצעים נזילים כולל מסגרות בלתי מנוצלות בהיקף של כ-2,442 מיליוני ₪. מידרוג העלתה ב-23.3.2026 את דירוג המנפיק ל-Aa2.il באופק יציב, ואת דירוג שתי סדרות האג"ח לאותה רמה. הדוח מציין כי ליום 30.6.2026 קיים בדוחות הסולו של החברה גירעון בהון החוזר; הדירקטוריון סקר את המדדים הפיננסיים, את העמידה באמות מידה ואת מקורות המזומנים, קבע כי אין בכך כדי להצביע על בעיית נזילות, ולפיכך לא נדרשה החברה בפרסום דוח תזרים חזוי.

החזר הון. מדיניות החברה היא חלוקת דיבידנד של עד 75% מהרווח השנתי הנקי המיוחס לבעלי מניות החברה, אחת לרבעון, בכפוף למבחני החלוקה שבדין. במחצית הראשונה של 2026 חולקו 162.9 מיליוני ₪ (79 אגורות ששולמו ב-5.5.2026 ו-97 אגורות ששולמו ב-1.7.2026). הדיבידנד בגין הרבעון השני, כפי שמופיע במצגת, עומד על 91.6 מיליוני ₪ — כ-74.7% מהרווח לבעלי המניות באותו רבעון.

4

מגזרי פעילות ופריסה גיאוגרפית

הכנסות לפי מגזר — רבעון שני 2026
מיליוני ₪ · מדווח מול הצגה במטבע קבוע
שיעור רווח תפעולי לפי מגזר — רבעון שני
אחוזים · השוואה לרבעון המקביל אשתקד
מגזר — רבעון שני (אלפי ₪)הכנסות 2026הכנסות 2025שינויהכנסות במטבע קבועשינוי במטבע קבוערווח תפעולי 2026שיעור 2026שיעור 2025
פתרונות IT, מוצרים ושירותי תוכנה, ייעוץ והנדסת מערכות בישראל1,280,3921,177,7508.7%1,300,63110.4%123,9409.7%9.3%
פתרונות IT, מוצרים ושירותי תוכנה בחו"ל343,102368,480מינוס 6.9%416,38113.0%41,80712.2%11.7%
פתרונות ענן, תשתיות מחשוב ומערכות בישראל ובחו"ל548,944469,89916.8%636,49035.5%40,0947.3%7.0%
התאמות בין-מגזריות(53,014)(21,735)143.9%(53,014)143.9%(3,645)——
סה"כ2,119,4241,994,3946.3%2,300,48815.3%202,1969.5%9.2%
📊 חלק מההכנסות — רבעון שני
IT בישראל58.9% · אשתקד 58.4%
IT בחו"ל15.8% · אשתקד 18.3%
ענן ותשתיות25.3% · אשתקד 23.3%
תרומה לרווח התפעולי — IT בישראל60% · אשתקד 59%
תרומה לרווח התפעולי — IT בחו"ל20% · אשתקד 23%
תרומה לרווח התפעולי — ענן ותשתיות20% · אשתקד 18%
🌍 פריסה גיאוגרפית — רבעון שני
ישראל1,756,214 · 80.8% · פלוס 10.6%
ארצות הברית338,816 · 15.6% · מינוס 3.1%
אירופה65,163 · 3.0% · מינוס 1.5%
שאר העולם12,245 · 0.6% · מינוס 4.0%
שער הדולר / ₪ ליום המאזן2.98 · אשתקד 3.37
חלק ההכנסות הדולריות (לפי החברה)כ-40%

ההכנסות מחוץ לישראל מהוות כ-19% מסך ההכנסות, בעוד החברה מדווחת כי כ-40% מההכנסות דולריות. הפער נובע מכך שחלק ניכר מהעסקאות בפעילות הענן, בתשתיות המחשוב ובמכירת מוצרי תוכנה בישראל נקוב בדולר. הדוח מציין זאת במפורש. בדיקה אריתמטית של פער ההצגה במטבע קבוע (181,064 אלפי ₪) מול שחיקת השער (17.6%) מניבה חשיפה משתמעת של 40.0% מההכנסות — זהה לנתון שהחברה מדווחת.

מגזר הענן והתשתיות צמח הכי מהר וגם נושא את שיעור הרווח התפעולי הנמוך ביותר (7.3%). עלייתו מ-23.3% ל-25.3% מסך ההכנסות משנה את התמהיל לכיוון שיעורי רווחיות נמוכים יותר. החברה מציינת כי הצמיחה במגזר קוזזה חלקית על ידי ירידה בפעילות שיווק, הטמעה ותמיכה של פתרונות טכנולוגיים מתקדמים — בעיקר בחברות הבנות רדט ואורטק — "המאופיינת בשיעורי רווחיות גבוהים יותר".

שורת ההתאמות הבין-מגזריות גדלה מ-21,735 ל-53,014 אלפי ₪ ברבעון, ומ-51,859 ל-103,611 במחצית — עלייה של כ-144% וכ-100% בהתאמה. הדוח אינו מפרט את מקור הגידול.

5

מיצוב תחרותי

מטריקס פועלת בשוק שבו מקור ההכנסה הוא זמן עבודה של אנשים, ולכן שני המשתנים שקובעים את התוצאה הם היקף כוח האדם ושיעור ניצולתו. הדוח מציין כי שכר עבודה מהווה מעל 50% מההוצאות התפעוליות, וכי נכון למועד פרסום הדוח קיימות בחברה מאות משרות פתוחות לגיוס. במקביל, 417 מעובדי החברה היו מגויסים למילואים נכון למועד הדוחות (346 נכון למועד הפרסום).

החברה מדווחת על 21 שנים ברצף שבהן דורגה TOP Vendor מספר 1 בשירותי ערך מוסף בתחום ה-IT על ידי חברת המחקר STKI, וכן בעשרות קטגוריות מקצועיות. בסיס הלקוחות פרוס על פני משרדי ממשלה, בנקים, תעשיות ביטחוניות, מערכת הבריאות והתחבורה, התקשורת, התעשייה והקמעונאות. במערכות ליבה ארגוניות, עלויות ההחלפה של ספק אינטגרציה גבוהות — הן בשל היכרות עם המערכת והן בשל דרישות רגולציה ואבטחה.

שאלת הבינה המלאכותית פועלת בשני כיוונים מנוגדים. מצד אחד, לפי סקר רשות החדשנות מינואר 2026, כ-35% מחברות ההייטק הישראליות דיווחו על פיטורים בחצי השנה שקדמה לסקר, בין היתר על רקע אימוץ מואץ של כלי בינה מלאכותית בתהליכי פיתוח ותפעול. החברה מציינת כי מיתון הביקוש לכוח אדם בהייטק עשוי להקל עליה בגיוס ובשימור עובדים ולמתן לחצי שכר. מצד שני, החברה מציינת כי אותן מגמות "עשויות להשפיע על תמהיל כוח האדם, על עלויות השכר ועל היקפי הגיוס וההעסקה בטווח הבינוני והארוך" — כלומר, מודל שמתמחר זמן עבודה חשוף לכלי שמייעל אותו. הדוח גם מציין כי כ-20% מהכנסות 2025 נבעו מלקוחות במגזר ההייטק.

התשובה שהחברה מציגה לשאלה זו במצגת המשקיעים היא מיצוב כספקית תשתית הבינה המלאכותית ולא כספקית שעות: "אינטגרציה, הרשאות, ניטור, ניהול ממשקים, סייבר, ממשל נתונים ואדם-בתוך-הלולאה הופכים לשירות מתמשך". החברה מדווחת על ביצוע פרויקט הבינה המלאכותית האזרחי הגדול בישראל. מידת מימוש המיצוב הזה אינה ניתנת למדידה מהדוח הרבעוני, שאינו כולל צבר הזמנות או פילוח בין הכנסות חוזרות לפרויקטליות.

6

How to Think About This Company

מטריקס אחרי מיזוג מג'יק אינה אותה חברה שהייתה לפני פברואר 2026. שלושה דברים השתנו בבת אחת: מבנה המגזרים, מספר המניות, וההרכב בין הון בעלי המניות להון המיעוט. כשכל השלושה זזים באותו רבעון, כמעט כל השוואה לתקופה מקבילה מודדת גם את השינוי המבני וגם את הביצוע העסקי. הפירוק להלן מנסה להפריד ביניהם.
ראשית — למה יש שלושה מספרי צמיחה לאותו רבעון. שער הדולר הממוצע נשחק 17.6% מול הרבעון המקביל, וכ-40% מהכנסות החברה נקובות בדולר. לכן ההכנסות המדווחות צמחו 6.3% בעוד שעל בסיס מטבע קבוע — כלומר בתרגום התקופה הנוכחית לפי שערי אשתקד — הן צמחו 15.3%. בנוסף נכנסו לאיחוד חברות שנרכשו, ולכן קיים גם מספר אורגני: 5.7% שקלי, 14.7% אורגני במטבע קבוע. אף אחד משלושת המספרים אינו "נכון יותר" מהאחרים. המדווח הוא מה שנכנס לקופה בשקלים; המטבע הקבוע הוא מה שקרה בהיקף הפעילות. השאלה מי מהם רלוונטי תלויה בשאלה אם המטבע נחשב לגורם קבוע או זמני.
שנית — מדוע 36% ו-12.8% מתארים את אותו רבעון. הרווח הנקי המיוחס לבעלי מניות החברה צמח 36.0%. הרווח למניה הבסיסי צמח 12.8%. שני המספרים נכונים, ושניהם מופיעים בדוח. הפער נוצר משום שמטריקס רכשה את מיעוט מג'יק תמורת הנפקת מניות: רווח שהיה מיוחס קודם לזכויות שאינן מקנות שליטה עבר לצד בעלי המניות (המיעוט ברווח ירד מ-29,244 ל-12,830 אלפי ₪), ובמקביל מספר המניות המשוקלל עלה מ-77.0 ל-92.5 מיליון. המדד שמנטרל את שני השינויים בבת אחת הוא הרווח למניה. יצוין כי במצגת המשקיעים החברה עצמה מציגה את הצמיחה על בסיס מותאם — 12.4% ברבעון, קרוב מאוד למספר הרווח למניה.
שלישית — מה מספר סך ההון. ההון המיוחס לבעלי מניות עלה 427,815 אלפי ₪ וזכויות המיעוט ירדו 484,462. סך ההון של הקבוצה ירד ב-56,647 אלפי ₪. זו התמונה המדויקת של מה שקרה: לא נוצר הון חדש, אלא הועברה בעלות על הון שכבר היה בקבוצה, בתוספת מחיר. שאלת המפתח היא אם הרווח שנקנה גדול או קטן מהמיהול ששולם עבורו — ובעניין זה, העובדה שהרווח הנקי הכולל צמח 13.4% והרווח למניה צמח 12.8% מספרת שהתשובה קרובה לאיזון.
רביעית — היכן נוצרה הרחבת שיעור הרווח. שיעור הרווח הגולמי ירד חצי נקודה, ל-18.3%. שיעור ההוצאות התפעוליות ירד כמעט נקודה שלמה. הסכום הוא עלייה של כ-0.4 נקודה בשיעור הרווח התפעולי. כלומר מקור הרחבת השוליים הוא שורת ההוצאות, לא שורת הגולמי. החברה מייחסת את ירידת ההוצאות לשני גורמים: שחיקת הדולר על עלויות חברות בנות בחו"ל, ורישום עלויות בקשר עם עסקת מג'יק בתקופה המקבילה אשתקד. הגורם הראשון ניתן לבדיקה — ובבדיקה מתברר שגם על בסיס מטבע קבוע, שבו העלויות מתורגמות באותו שער כמו ההכנסות, השוליים התרחבו (9.58% מול 9.16%). הגורם השני, גובה עלויות עסקת מג'יק שנרשמו בבסיס ההשוואה, אינו מכומת בדוח.
חמישית — התזרים הוא הסעיף שדורש קריאה איטית. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת היה שלילי ברבעון (מינוס 23.1 מיליוני ₪) ובמחצית (מינוס 146.3), מול חיובי בשתי התקופות המקבילות. במונחי שנים עשר חודשים אחרונים התזרים ירד מ-863.0 ל-688.0 מיליוני ₪. החברה מסבירה את הירידה בשינויים בהון חוזר, ובעיקר בעסקת נכיון לקוחות של כ-260 מיליוני ₪ שבוצעה ברבעון הרביעי של 2025, וכן בעלייה בלקוחות שוטפים שאינם בפיגור. ההסבר מכסה 260 מיליון מתוך תזוזה של כ-360 מיליון במחצית. הדוח אינו מגלה אם עסקת הנכיון מתחדשת, מה עלותה, והאם קיימת בגינה זכות חזרה.
שישית — כמה מהמאזן הוא נכס מוחשי. ההון המיוחס לבעלי המניות הוא 1,906,710 אלפי ₪, מתוכם מוניטין 1,494,950 ונכסים בלתי מוחשיים 193,947. ההון המוחשי הוא אפוא 217,813 אלפי ₪ — פחות מהחוב הפיננסי נטו. זו תוצאה טבעית של חברה שנבנתה על רצף רכישות: המוניטין הוא ההפרש בין מה ששולם למה שנרשם בספרים. המשמעות המעשית היא שכל בדיקת ירידת ערך של מוניטין נוגעת ישירות בבסיס ההון. הדירקטוריון מציין את מהותיות המוניטין; הדוח הרבעוני אינו מפרט בדיקה שבוצעה ברבעון.
שביעית — הקבוצה בונה את עצמה מרכישות, וזה יוצר מבנה התחייבויות מיוחד. במהלך התקופה ולאחריה: רכישת מג'יק, רכישת מרטין קונטרול סיסטמס, רכישת 60% מפרודקטיב, רכישת זכויות מיעוט בחברות בנות בסך כ-142 מיליוני ₪ לאחר תאריך הדוח, וחתימה על הסכם לרכישת 80% מלאור אנרגיה תמורת כ-73 מיליוני ₪. בכל אחת מהעסקאות ניתנת אופציה הדדית לרכישה או מכירה של יתרת המניות. במאזן, ההתחייבות בגין אופציות אלה עומדת על 222,858 אלפי ₪. כל רכישה נוספת מגדילה את המספר הזה, שהוא התחייבות דמוית-חוב שאינה נכללת בחישוב החוב הפיננסי נטו.
שמינית — מה שהדוח הרבעוני אינו מכיל. אין בו צבר הזמנות, ולכן אין מדד מקדים לביקושים. אין פילוח בין הכנסות חוזרות לפרויקטליות. אין נתוני תחלופת עובדים או ניצולת — שני מדדי הליבה של חברת שירותי IT. אין ביאור גיול לקוחות ואין הפרשה לחובות מסופקים, ולכן ההצהרה על "לקוחות שוטפים שאינם בפיגור" אינה ניתנת לאימות מתוך הדוח. ואין דיווח נפרד על ביצועי מג'יק אחרי המיזוג, מאחר שהיא פוזרה בין שלושת המגזרים — כך שיעדי המיזוג, כפי שהוצגו לקראת האסיפה הכללית, אינם ניתנים למעקב.
תשיעית — הליבה הישראלית מתנהגת אחרת מהשאר. מגזר ה-IT בישראל, שהוא 58.9% מההכנסות ו-60% מהרווח התפעולי, צמח 8.7% במונחים שקליים מדווחים — כלומר כמעט ללא תלות בשאלת המטבע — ושיעור הרווח שלו עלה מ-9.3% ל-9.7%. החברה מייחסת זאת לעלייה בהיקפי הפעילות בתחומי הדאטה, הבינה המלאכותית, הביטחון ומערכות הליבה, וכן להמשך צעדי התייעלות תפעולית. מי שמנסה לקרוא את החברה בלי מסננת המטבע, יכול להתחיל מהמגזר הזה.
עשירית — שרשרת השליטה נוגעת לעסקה הגדולה של השנה. מטריקס היא חברת בת של פורמולה מערכות, הנשלטת על ידי Asseco Poland. מג'יק, שנרכשה בפברואר 2026, הוחזקה קודם לכן על ידי אותה בעלת שליטה — ולכן העסקה סווגה כצירוף עסקים תחת אותה שליטה. ההפרש בין התמורה לערך בספרים נזקף ישירות להון, וסכומו אינו מפורט בביאורים הרבעוניים. בנוסף, ב-21.5.2026 קיבל בית המשפט המחוזי באופן חלקי בקשה לגילוי ועיון במסמכים לפי סעיף 198א לחוק החברות. הדוח מפנה לדיווח מיידי ואינו מפרט את מהות הבקשה.
7

סיכונים ונושאים במעקב

⚠️ סיכונים כפי שעולים מהדוח
▸חשיפה לשער הדולר — כ-40% מההכנסות דולריות. במחצית נרשמו הוצאות מימון מהפרשי שער של 15.3 מיליוני ₪ ותנועה שלילית של 71.6 מיליוני ₪ בהתאמות מתרגום ברווח הכולל האחר.
▸תלות בכוח אדם טכנולוגי — שכר עבודה מעל 50% מההוצאות התפעוליות; 417 עובדים גויסו למילואים.
▸חשיפה למגזר ההייטק — כ-20% מהכנסות 2025. אי ודאות בענף עלולה להקטין ביקושים ולפגוע בלקוחות.
▸מהותיות המוניטין — 1,494,950 אלפי ₪, 23.9% מהנכסים ו-78.4% מההון לבעלי המניות. הדירקטוריון מציין את מהותיותו במפורש.
▸גירעון בהון החוזר בדוחות הסולו ליום 30.6.2026, שהדירקטוריון סקר וקבע כי אינו מצביע על בעיית נזילות.
▸הליך משפטי — בקשה לגילוי ועיון במסמכים לפי סעיף 198א לחוק החברות התקבלה באופן חלקי ב-21.5.2026.
▸סביבה גיאופוליטית — הדוח מציין מערכה מתמשכת ומצב מיוחד במשק עד 8.4.2026, שגרם לאובדן ימי עבודה ברבעון.
▸רגישות לריבית — חלק מהחוב בריבית משתנה (ניירות ערך מסחריים והלוואות לזמן קצר).
🔍 נושאים במעקב לדוח הבא
▸תזרים מפעילות שוטפת רבעוני — הרבעון הנוכחי: מינוס 23,131 אלפי ₪. זהו הסעיף שהשתנה הכי הרבה.
▸יתרת הלקוחות והכנסות לקבל — 2,669,615 אלפי ₪, המשקפים כ-114.6 ימי אשראי מול כ-109.1 אשתקד.
▸גילוי בדבר עסקת הנכיון — האם מתחדשת, מה עלותה, והאם קיימת בגינה זכות חזרה.
▸שיעור הרווח הגולמי — 18.3% ברבעון מול 18.8% אשתקד.
▸שיעור הרווח התפעולי במטבע קבוע — 9.58% ברבעון, כאשר עלויות עסקת מג'יק יוצאות מבסיס ההשוואה.
▸יתרת המוניטין ובדיקת ירידת ערך — 1,494,950 אלפי ₪.
▸החוב הפיננסי נטו — מינוס 238,756 אלפי ₪, לאחר ההתחייבויות שנוצרו אחרי תאריך המאזן.
▸ההתחייבות בגין אופציות המיעוט — 222,858 אלפי ₪, הגדלה עם כל רכישה נוספת.
▸השלמת רכישת לאור אנרגיה — כפופה לאישור רשות התחרות.
▸שורת ההתאמות הבין-מגזריות — 53,014 אלפי ₪ ברבעון, לעומת 21,735 אשתקד.
8

Scenario Framework

המסגרת שלהלן תיאורית ואינה תחזיתית. היא אינה כוללת מחירים, שווים, סבירויות או יעדים, ואינה קובעת מה יקרה. היא מנסחת אילו תנאים היו צריכים להתקיים כדי שכל אחת משלוש הקריאות של הדוח תתברר כנכונה בדיעבד. Scenarios are descriptive, not predictive.

אם התמונה מתבררת כחזקה
התנאים שהיו צריכים להתקיים
  • תזרים מפעילות שוטפת רבעוני חוזר להיות חיובי, ובהיקף העולה על הדיבידנד הרבעוני
  • יתרת הלקוחות מתייצבת, וימי האשראי חוזרים לכיוון הרמה של אשתקד
  • שיעור הרווח התפעולי במטבע קבוע נשמר גם כאשר עלויות עסקת מג'יק יוצאות מבסיס ההשוואה
  • שיעור הרווח הגולמי מפסיק להישחק, כלומר התמהיל מתייצב
  • מגזר הענן ממשיך לצמוח מבלי לדלל את שיעור הרווח הכולל
  • המיזוג מייצר חיסכון או מכירה צולבת הניתנים לזיהוי בתוצאות המגזרים
אם התמונה נשארת כפי שהיא
התנאים שהיו צריכים להתקיים
  • הצמיחה המדווחת ממשיכה לנוע בטווח החד-ספרתי, והפער מול ההצגה במטבע קבוע נשמר
  • שיעור הרווח התפעולי נע סביב 9.5%, עם תנודתיות רבעונית
  • התזרים חוזר לחיוב אך ברמה נמוכה מזו של שנים עשר החודשים שקדמו
  • מדיניות הדיבידנד נשמרת בתקרת 75%
  • קצב הרכישות והרכישות של זכויות מיעוט נמשך בסדר גודל דומה
  • שער הדולר נשאר בטווח הנוכחי, כך ששאלת המדווח מול המטבע הקבוע נשארת פתוחה
אם התמונה מתבררת כחלשה
התנאים שהיו צריכים להתקיים
  • תזרים מפעילות שוטפת נשאר שלילי ברבעון נוסף, כלומר ההסבר על עיתוי אינו מחזיק
  • ימי האשראי ממשיכים להתארך, ומופיעה הפרשה לחובות מסופקים
  • שיעור הרווח הגולמי ממשיך להישחק שלושה רבעונים ברצף
  • הרחבת שיעור הרווח התפעולי נעלמת ברגע שעלויות עסקת מג'יק יוצאות מבסיס ההשוואה
  • נרשמת ירידת ערך של מוניטין, שנוגעת ישירות בבסיס הון מוחשי של 217.8 מיליוני ₪
  • ההליך לפי סעיף 198א מתפתח להליך משפטי בעל השלכה כספית
  • ההאטה בענף ההייטק מגיעה לביקושים בפועל, ולא רק לשוק העבודה
9

Analytical Lens — The Questions We Ask

שש השאלות שלהלן זהות בכל ניתוח שאנחנו כותבים. הן אינן מייצרות מסקנה — הן מייצרות את הזוויות שמהן נבחנת חברה. This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.

📈
Growth — צמיחה
מה בדיוק צמח? ההכנסות המדווחות עלו 6.3%, ההצגה במטבע קבוע 15.3%, האורגני השקלי 5.7%. איזה מהמספרים מתאר את היקף העבודה שבוצע, ואיזה מתאר את מה שנכנס לקופה?
💰
Profitability — רווחיות
שיעור הרווח הגולמי ירד 0.5 נקודה ושיעור הרווח התפעולי עלה 0.4. האם מקור השיפור בשורת ההוצאות בר-קיימא, או שהוא נשען על עלויות חד-פעמיות שנרשמו בבסיס ההשוואה ואינן מכומתות?
⚖️
Leverage — מינוף
החוב הפיננסי נטו הוא 238.8 מיליוני ₪, אך ההתחייבות בגין אופציות המיעוט (222.9) ותוספת של 215 מיליוני ₪ שנוצרה אחרי תאריך המאזן אינן בתוכו. מהי התמונה כשמצרפים אותן?
🏰
Competitive Position — מיצוב
21 שנים ברצף בראש דירוג ה-IT הישראלי מתארות עבר. מה מגן על המיצוב הזה כאשר כלי בינה מלאכותית מקצרים את זמן העבודה שהוא מקור ההכנסה, ואין בדוח צבר הזמנות שיאפשר לבדוק?
👔
Management Quality — הנהלה
ההנהלה מציגה במצגת מספר צנוע יותר (12.4%) מזה שבדוח הדירקטוריון (36%). באותה נשימה, ההפרש שנזקף להון במיזוג עם חברה של בעלת השליטה אינו מכומת. מה מלמדות שתי הבחירות יחד?
🧩
Business Complexity — מורכבות
כמה שכבות צריך לפרק כדי להבין את הרבעון? שלושה מגזרים חדשים, שתי הצגות מטבע, שלושה מדדי Non-GAAP, מספר מניות שגדל 20%, ואיחוד שמציג את העבר מחדש.

Key Observations

1. הזהות העסקית. מטריקס היא חברת טכנולוגיות המידע הגדולה בישראל, המעסיקה מעל 17,000 עובדים ופועלת מאז פברואר 2026 בשלושה מגזרים: IT בישראל (58.9% מההכנסות), ענן ותשתיות (25.3%) ו-IT בחו"ל (15.8%). הכנסות הרבעון השני 2026: 2,119 מיליוני ₪; רווח תפעולי 202 מיליוני ₪; רווח נקי 135 מיליוני ₪.

2. שני מספרים לאותה שורה. הרווח הנקי המיוחס לבעלי מניות החברה צמח 36.0% ברבעון, בעוד הרווח למניה הבסיסי צמח 12.8%. הפער נובע ממספר המניות, שעלה מ-77.0 ל-92.5 מיליון עם הנפקת המניות במיזוג מג'יק, ומירידת זכויות המיעוט ברווח מ-29,244 ל-12,830 אלפי ₪. הרווח הנקי הכולל של הקבוצה צמח 13.4%. סך ההון העצמי ירד ב-56,647 אלפי ₪.

3. שלוש נקודות המגע שקובעות את הקריאה. (א) תזרים מפעילות שוטפת שלילי ברבעון (מינוס 23.1 מיליוני ₪) ובמחצית (מינוס 146.3), ובמונחי שנים עשר חודשים ירידה מ-863.0 ל-688.0 מיליוני ₪ — כאשר ההסבר שניתן, עסקת נכיון של כ-260 מיליוני ₪, מכסה חלק מהתזוזה; (ב) שיעור רווח גולמי שנשחק ל-18.3% מול שיעור רווח תפעולי שעלה ל-9.5%, כלומר שיפור שמקורו בשורת ההוצאות; (ג) הון מוחשי של 217.8 מיליוני ₪ — נמוך מהחוב הפיננסי נטו — לצד מוניטין של 1,495 מיליוני ₪.

4. מה שהניתוח אינו עונה עליו. הניתוח אינו קובע אם להחזיק, לקנות או למכור, ואינו מציע שווי או יעד. הוא מפרק את המנגנון שיוצר את הפער בין הכותרות למספרים, כדי שהשאלה תישאל מול המנגנון. האתר לא משתתף בהחלטה. ההחלטה — של הלקוח.

סיכום זה אינו המלצה. הוא רשימה עובדתית של מה שהניתוח זיהה.

מתכונת הפעילות וגילוי רגולטורי בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות. המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד.

אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.

ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. השקעה בניירות ערך כרוכה בסיכון, לרבות אובדן הקרן. על המשקיע לבצע בדיקה עצמאית ולהתייעץ עם גורם מורשה לפני ביצוע השקעה.

מקורות: הניתוח מבוסס על הדוחות הכספיים ליום 30.6.2026 ועל מצגת המשקיעים, שנחתמו שניהם ב-17.8.2026 ופורסמו במערכת מאיה של הבורסה לניירות ערך בתל אביב. נתוני שוק נכונים ל-18.8.2026. יצוין כי מספר המניות של החברה גדל בכ-20% בפברואר 2026 בעקבות המיזוג, ולכן סדרת המחירים ההיסטורית אינה ברת-השוואה ישירה.
🔒

סקירה לכשירים — Family Office

הסקירה האנליטית המלאה של מטריקס אי.טי. (MTRX) לרבעון השני 2026 זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.

פתיחת גישה לסקירה תוכן עיוני בלבד · אינו ייעוץ השקעות · ראה גילוי נאות