Ormat Technologies

·

בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Standard

ORA
Compliance · ת"א 125
שווי שוק
$7.48B
StockAnalysis · 27/04/2026
מכפיל רווח (P/E)
58.69
TTM · StockAnalysis
EV/EBITDA
20.11
TTM · StockAnalysis
חוב נטו
$2.76B
StockAnalysis · 27/04/2026
שולי גולמי
27.6%
FY25 · stockanalysis financials
1

Company Profile — פרופיל החברה

אורמת טכנולוגיות היא יצרנית עצמאית של חשמל (IPP — Independent Power Producer) המתמחה בגיאותרמיה, ושחקנית עולמית מובילה בתחום. חברה ישראלית במקור (הוקמה 1965 על ידי לוסיין יהודה ויצחק ברמן ברחובות), שהפכה לחברה אמריקאית עם מטה ברנו, נבדה. נסחרת דואלית ב-NYSE וב-TASE, ומועסקים בה ~1,648 עובדים [stockanalysis Company Overview].

המודל העסקי משולב אנכית וייחודי בענף: אורמת היא גם יצרנית הציוד וגם מפעילת התחנות. זה שונה מרוב יצרני החשמל המתחדש (NextEra, Enphase, First Solar) שמתמחים בצד אחד של השרשרת. החברה פועלת בשלושה סגמנטים [10-K FY24]:

  • Electricity (~75% מההכנסות): ייצור ומכירת חשמל מ-32 תחנות גיאותרמיות בארה"ב, קניה, אינדונזיה, גואטמלה, הונדורס, ניו זילנד וגוואדלופ. כושר ייצור גיאותרמי + סולארי + REG (Recovered Energy Generation): ~1,200MW. רוב ההכנסות מבוססות על PPA (Power Purchase Agreements) ארוכי טווח עם חברות חשמל ממשלתיות, באורך ממוצע ~15 שנים.
  • Product (~15% מההכנסות): ייצור ומכירת טורבינות גיאותרמיות, מחליפי חום (heat exchangers), ויחידות OEC (Ormat Energy Converter) ללקוחות צד-שלישי הבונים תחנות גיאותרמיות בעולם. סגמנט פרויקטלי לפי הזמנות, lumpy במהותו.
  • Energy Storage (~10% מההכנסות): סגמנט BESS (Battery Energy Storage Systems) שגדל מהר. כושר מותקן ~250MW בארה"ב, נכון לסוף 2025, עם פרויקטים פעילים בקליפורניה וטקסס. מודל הכנסות שונה: שירותי תדר לרשת, אנרגיה אגורה לשעות שיא, ושירותי capacity.

החברה השלימה ב-2024 את יציאת ORIX (חברת ההחזקות היפנית) שהחזיקה ~22% — שינוי מבנה בעלות מהותי שמעביר אותה לחברה ללא בעל שליטה דומיננטי [Q3/24 Earnings].

2

Key Financial Observations — תצפיות פיננסיות

הכנסות
FY2021–FY2025 | $ מיליונים
EBITDA
FY2021–FY2025 | $ מיליונים
רווח נקי
FY2021–FY2025 | $ מיליונים
שולי רווח
גולמי | תפעולי | %

חמש שנים של נתוני רווח-והפסד (במיליוני דולר) [stockanalysis financials]:

שנה הכנסות רווח גולמי EBITDA רווח נקי EPS מרווח גולמי מרווח תפעולי
FY21 663.1 264.3 351.8 62.1 1.10 39.9% 25.5%
FY22 734.2 268.8 351.6 65.8 1.17 36.6% 20.8%
FY23 829.4 264.0 391.4 124.4 2.08 31.8% 20.1%
FY24 879.7 272.6 416.6 123.7 2.04 31.0% 17.5%
FY25 989.5 272.7 431.7 123.9 2.02 27.6% 14.1%

Adjusted EBITDA ב-FY25 הגיע ל-582 מ' דולר (+5.7% YoY) [Q4/25 Earnings] — גבוה מ-EBITDA המדווח כיוון שהוא כולל DD&A מסוים שאורמת מנטרלת.

מה הנתונים מספרים: ההכנסות גדלו 49% מ-FY21 ל-FY25 (CAGR ~10.5%), אבל המרווח התפעולי נשחק מ-25.5% ל-14.1%. הסיבה כפולה: (א) סגמנט ה-Product, ש-2024-2025 היה חזק מבחינת backlog, מתאפיין במרווחים נמוכים יותר מ-Electricity; (ב) BESS בשלבי scale-up — מחירי הסוללות והתחרות מ-Tesla/Fluence לוחצים על המרווחים. ה-Electricity, הרגל היציבה והמרגווח-גבוהה (~50%+ מרווח גולמי), מהווה את ה-anchor. EPS יציב סביב $2.00-2.08 לשלוש השנים האחרונות.

3

Industry & Competitive Context — סביבה תחרותית

מאזן ב-31.12.2025 (במיליוני דולר) [stockanalysis balance sheet]: - חוב כולל: 2,641 (לעומת 1,690 בסוף 2021 — גידול 56%) - חוב לטווח ארוך: 2,127 - מזומן ושווי מזומן: 281 - חוב נטו: 2,360 - הון עצמי: 2,691 - סך נכסים: 6,247 - יחס חוב להון: 0.98

מבנה החוב מעורב — רובו "חוב פרויקטים" (project finance) שמובטח כנגד תזרים מ-PPA ספציפיים, וחלקו "חוב תאגידי".

תזרים [stockanalysis cash flow]:

שנה תזרים תפעולי CapEx FCF דיבידנד שולם
FY21 258.8 -419.3 -160.5 -27.0
FY22 281.0 -563.5 -282.5 -27.1
FY23 309.4 -618.4 -309.0 -28.4
FY24 410.9 -487.7 -76.8 -29.1
FY25 335.1 -619.8 -284.7 -29.1

הקריאה החשובה: FCF שלילי באופן עקבי. אורמת היא חברה במצב צמיחה הוני — משקיעה ~$500-620 מ' דולר בשנה ב-CapEx מול תזרים תפעולי של ~$300-410 מ'. הפער ממומן ע"י חוב חדש. זה מודל סטנדרטי ל-IPP בשלב צמיחה (NextEra, Brookfield Renewable עובדות באופן דומה), אבל דורש מעקב קפדני על יחס Debt/EBITDA (כיום 5.5x — גבוה אך מקובל לסקטור IPP מתחדש). הדיבידנד הרבעוני קבוע סביב $0.12 לרבעון, תשואת דיבידנד 0.42% — סמלית. אורמת אינה חברת income.

4

Growth Drivers — מנועי צמיחה

פיזור גיאוגרפי משוער של כושר ייצור [10-K FY24, Investor Day 2025]: - ארה"ב (~60%): רוב ב-Nevada (Steamboat, Heber, Brady), Hawaii (Puna), California (Mammoth, BESS-projects) - קניה (~15%): Olkaria — אחד הפרויקטים הגדולים והוותיקים, רגישות פוליטית-מטבעית גבוהה (KES) - אינדונזיה (~10%): Sarulla, Ijen — שיתוף עם PLN - ניו זילנד / הונדורס / גואטמלה / גוואדלופ (~15% ביחד)

חוזי PPA: אורך ממוצע ~15 שנים, רובם מקובעי-מחיר או צמודי-מדד. אורמת מבודדת בלוק ארוך טווח של תזרים — אבל גם לא מרוויחה כשמחירי החשמל קופצים.

שוק הסגמנטים [Q4/25 Earnings]: - Electricity: ~75% מההכנסות (~$745 מ' ב-FY25), GP margin ~50%+, החלק הרווחי-יציב - Product: ~15% (~$148 מ'), GP margin ~10-15% — קופץ עם backlog חדש - Energy Storage: ~10% (~$96 מ'), GP margin משתנה, צמיחה אחוזים דו-ספרתיים גבוהים שנתית

5

Competitive Advantage (Moat) — יתרון תחרותי

חפיר 1 — אינטגרציה אנכית: אורמת היא היחידה בעולם שגם מייצרת את הציוד הגיאותרמי המרכזי וגם מפעילה את התחנות. מתחרים (Mitsubishi, Toshiba, Fuji) מוכרים ציוד אבל לא מפעילים. היתרון: (א) עדיפות עלות; (ב) IP פנימי; (ג) תוכנית R&D הומוגנית. החיסרון: סגמנט Product חשוף לתנודתיות הזמנות.

חפיר 2 — Pure-play geothermal scale: אורמת היא ה-יחידה הציבורית גדולה pure-play בגיאותרמיה. NextEra/Brookfield עושות גיאותרמיה כחלק זעיר מ-portfolio רחב. יוצר "scarcity premium" שעולה כשגיאותרמיה הופכת לתמה (data centers).

חפיר 3 — Baseload 24/7: בניגוד לסולארי ולרוח, גיאותרמיה רצה 24/7 ב-capacity factor של 90-95%. יתרון אסטרטגי הולך ומחריף עם עליית ביקוש מ-data centers (Microsoft חתמה PPA גיאותרמי ב-2023).

מנגד: BESS הוא סגמנט מסחרי — סוללות הן commodity, התחרות מול Tesla Megapack ו-Fluence עזה.

6

How to Think About This Company

אורמת היא לפני הכל ניסוי משולב-אנכית בלתי שגרתי בעולם המתחדשות. בעוד שיצרני סולאר (First Solar, Enphase) בנו עסק של מכירת ציוד, ויצרני IPP (NextEra, Brookfield) בנו עסק של תפעול תחנות, אורמת בנתה את שני החלקים תחת קורת גג אחת — גם מייצרת את הטורבינות הגיאותרמיות וגם מפעילה אותן ב-fleet שלה. אחרי 60 שנה (הוקמה 1965 ע"י משפחת ברוניצקי ברחובות) יש מסקנה: המודל יוצר חפיר אמיתי בגיאותרמיה, אבל גם פסיביות מבנית מסוימת בצמיחה. החברה מגיעה ל-FY25 עם הכנסות $989.5 מ' [Q4/25 Earnings] וכושר מותקן של ~1,200MW גיאותרמיה + 250MW אגירת אנרגיה (BESS).
גיאותרמיה היא ה"מתחדש הלא-סקסי" — וזה בדיוק היתרון המבני. סולאר ורוח קיבלו את כל הכותרות בעשור האחרון, ובצדק — עלות הסולאר ירדה ב-90%+. אבל לשני אלה יש פגם מבני שמעצים עם החדירה: intermittency — הם מייצרים רק כשהשמש זורחת או הרוח נושבת. גיאותרמיה רצה 24/7 ב-capacity factor של 90–95%, מספקת baseload קבוע ללא תלות במזג אוויר [10-K FY24]. ככל ששיעור הסולאר/רוח ברשת עולה, הצורך ב-baseload נקי קבוע גובר — וגיאותרמיה היא הפתרון הכי ישיר. עסקת Microsoft × Google ל-PPAs גיאותרמיים ב-2023–2024 לטובת data centers היא לא אנקדוטה — היא תחילת תמה.
פרדוקס האינטגרציה האנכית: היא חפיר בעלויות ובו-זמנית מקור lumpiness בהכנסות. אורמת מייצרת את ה-OEC (Ormat Energy Converter) ואת הטורבינות לעצמה ולצד-שלישי. היתרון: שיפורי יעילות זורמים ראשית ל-fleet הפנימי, אין סימון רווח כפול, ו-IP נשמר. החיסרון המבני: סגמנט Product (~15% מההכנסות, ~$148 מ' ב-FY25) פועל לפי הזמנות פרויקטליות — הוא lumpy. רבעון עם תוצאות חזקות יכול להיות פרויקט גדול שנשלם, ורבעון חלש — פער בין פרויקטים. מי שמסתכל על מגמה רבעונית של אורמת בלי להפריד Product מ-Electricity טועה בקריאה. ה-Electricity (~75% מההכנסות) הוא הרגל היציבה עם מרווחים ~50% גולמי, ה-Product הוא הוואריאנס.
דעיכת משאב גיאותרמי היא סיכון מבני ייחודי שלא קיים בסולאר/רוח. שדה גיאותרמי הוא לא מכרה אינסופי — לאורך שנים לחץ הקיטור יכול לרדת אם הקצב שאיבה גבוה מקצב התחדשות הטבעי. אורמת חוותה זאת ב-Steamboat (Nevada) וב-Olkaria (קניה). הפתרון הסטנדרטי: re-injection wells וקידוחים נוספים — אבל זה תוספת CapEx וירידה זמנית ב-output. זה שונה מסולאר (שלוקח רק כיוון ניקיון) או רוח (שתחזוקה שגרתית). למשקיע יש משמעות פרקטית: כשמסתכלים על fleet output שנתי, צריך לדעת מהו "natural decline rate" של אורמת ב-fleet הקיים. בדיווחי החברה זה לא תמיד מודגש.
BESS (אגירה בסוללות) הוא עסק שונה לגמרי — שונה לקוחות, שונה מרווחים, שונה תחרות. אורמת בנתה ~250MW BESS עד סוף 2025, רובו בארה"ב. אבל BESS הוא commodity business — הסוללות מיוצרות ע"י CATL, BYD, LG וכו', והתחרות באינטגרציה (סוללה + inverter + תוכנה) היא מול Tesla Megapack ו-Fluence. מרווחי BESS נמוכים משמעותית מ-Electricity הגיאותרמית, ובחלק מהפרויקטים בשלבי ramp הם כמעט אפסיים. השאלה הניתוחית: האם BESS הוא חלק מהתזה (אופציה צמיחתית) או נטל הון על הליבה הגיאותרמית? תשובה תלויה ב-margins שיתבססו ב-2026–2027.
עוצמת ה-CapEx מספרת את הסיפור החשוב על תזרים. אורמת השקיעה $620 מ' CapEx ב-FY25 מול תזרים תפעולי של $335 מ' — FCF שלילי של $285 מ' [stockanalysis cash flow]. זה לא אנקדוטלי — ב-5 שנים אחרונות FCF מצטבר שלילי בכ-$1.1 מיליארד. הפער ממומן ע"י חוב חדש, ולכן חוב נטו טיפס מ-$1.3 מיליארד (FY21) ל-$2.36 מיליארד (FY25). זה מודל סטנדרטי ל-IPP בצמיחה (גם NextEra Energy Resources עובדת כך), אבל בסביבת ריבית גבוהה הוא יותר יקר. המעקב הניתוחי המרכזי: יחס Net Debt/Adjusted EBITDA — כיום 2,360/582 = 4.05x, גבול עליון של אזור הנוחות לסקטור.
יציאת ORIX (2024) שינתה את מבנה הבעלות באופן מהותי — עם השלכות חיוביות-נייטרליות. ORIX (חברת השקעות יפנית) החזיקה ~22% מאורמת מאז 2017, וב-2024 השלימה את היציאה. השלכות חיוביות: governance נקי יותר (אין עניינים סבוכים בין בעל שליטה לציבור), אין יותר חשש משחיקת מיעוט, ו-free float מלא. השלכות נייטרליות: לחץ אינדקסי גובר כשהמניה ניידת לחלוטין — כל שינוי משקל באינדקסים (S&P MidCap, Russell) מייצר תנודתיות. זה לא משנה את הליבה העסקית, אבל משנה את התנהגות המניה.
סיכון IRA הוא הסיכון הסינגולרי הגדול ביותר — ולא הסיכון התפעולי. ה-Inflation Reduction Act (ארה"ב, 2022) מספק PTC (Production Tax Credit) ל-electricity ו-ITC (Investment Tax Credit) ל-BESS. אורמת בחרה להשתמש בעיקר ב-PTC לפרויקטים גיאותרמיים חדשים, ב-ITC ל-BESS, ועושה שימוש ב-transferability (מכירת קרדיטים לחברות אחרות) כמקור הון. זה מהווה ~10–15% מ-NPV של פרויקט חדש — משמעותי. כל שינוי פוליטי בארה"ב (ביטול / שינוי domestic content rules / הגבלת transferability) משפיע ישירות. אורמת ציינה ב-10-K FY24 חשיפה ספציפית לסעיף זה. המעקב הניתוחי: מה קורה במחזור התקציב האמריקאי 2026–2027.
הפיזור הגיאוגרפי הוא יותר תלות ופחות חפיר. אורמת פועלת ב-7+ מדינות, אבל הריכוז הגיאוגרפי מגלה תמונה אחרת: ארה"ב ~60%, קניה ~15%, אינדונזיה ~10%, השאר 15% פרוס. Olkaria בקניה הוא נכס ענק יחיד שמייצג ~15% מהכושר — ירידה במחיר KES, שינוי ב-PPA מול KenGen, או אירוע פוליטי שם משפיע מהותית. אינדונזיה דומה (Sarulla, Ijen מול PLN). הפיזור משפר עמידות אבל אינו מחליף אותה. למשקיע ישראלי שמסתכל על ORA — חשוב לדעת ש-15% מהעסק תלוי במצב מאקרו של מדינה אפריקאית עם שילינג תנודתי, וזו לא ארה"ב גרידא.
איפה הניתוח עלול לטעות — שלוש טעויות שכיחות. הראשונה: לקרוא את אורמת כמניית מתחדשות גנרית. היא אינה סולאר/רוח — היא baseload עם מרווחים גבוהים יותר ועלות הון נמוכה יותר ל-MW מותקן. השנייה: להתעלם מ-FCF השלילי תחת ההנחה ש"זה תקופת השקעה". זה נכון, אבל 5 שנים רצופות של FCF שלילי דורשות הצדקה מתמשכת — בלי FCF חיובי תוך 2–3 שנים, מבנה ההון הופך לא קיים. השלישית: לשלב BESS ו-Electricity במחשבה אחת. אלה שני עסקים שונים עם דינמיקה שונה — הקריאה הנכונה היא להפריד אותם.
מיקום הניתוח הזה. אורמת היא חברה שמתאימה לתיקים שמחפשים חשיפה ייעודית לגיאותרמיה כתמה אסטרטגית של baseload ירוק 24/7, עם נכונות לסבול תנודתיות מסגמנט Product ו-FCF שלילי לאורך שלב הצמיחה. הניתוח כאן אינו עונה על השאלה "להחזיק או לא" — הוא מספק את הזוויות שבהן ההחלטה הזאת מתקבלת טוב יותר. האתר לא משתתף בהחלטה. ההחלטה, בכל מקרה, היא של הלקוח.

ההבדל בין ניתוח שטח לחשיבה מקצועית נמצא לרוב במשתנים שאינם גלויים במבט ראשון. The difference between surface-level analysis and professional thinking often lies in the variables that are not immediately visible.

9

Scenario Framework

המסגרת למטה מתארת אילו תנאים צריכים להתקיים בכל תרחיש — לא תחזית מחיר. התנאים הם מה שמשקיע מקצועי עוקב אחריו לאורך זמן, ומה שמאפשר לעדכן את ההנחות כשהמציאות משתנה.

Scenarios are descriptive, not predictive. They outline possible conditions, not expected outcomes. אין בתרחישים הללו הערכת סבירות, אין כיוון מועדף, ואין ציפייה לגבי איזה מהם יתממש.

🟢 Bull Scenario
Geothermal Renaissance + IRA Stays Firm
תנאים שצריכים להתקיים:
  • Adjusted EBITDA צומח 8%+ שנתי לשלוש שנים רצופות מהבסיס של $582 מ' (FY25) [Q4/25 Earnings]
  • הרחבת כושר ייצור גיאותרמי מ-1,200MW ל-1,600MW+ עד 2028 לפי תוכנית Investor Day 2025
  • סגמנט BESS מגיע למרווח גולמי דו-ספרתי Sustained לפחות 4 רבעונים רצופים
  • IRA נותר Sustained עם PTC/ITC ו-transferability ללא שינויים מהותיים בקונגרס 2026–2027
  • חתימת PPA נוסף עם hyperscaler (Microsoft / Google / AWS) ל-data center baseload ב-100MW+
  • FCF מתקרב לאיזון (פחות שלילי מ-$100 מ' שנתי) עד FY27
מה זה אומר: בתנאים אלו, התמה האסטרטגית של "baseload ירוק 24/7 ל-data centers" מאשרת את עמדת ה-pure-play של אורמת, האינטגרציה האנכית מתורגמת ליתרון עלות שמתבטא ב-EBITDA, ומבנה ההון הצמיחתי משיג נתיב להצדקה.
🔵 Base Scenario
Steady IPP Growth Through Cycle
תנאים שצריכים להתקיים:
  • Adjusted EBITDA גדל 4–6% שנתי — קצב נורמלי לסקטור IPP מתחדש
  • סגמנט Electricity ממשיך לתרום ~75% מההכנסות במרווחים יציבים (~50% GP)
  • BESS מגיע לרווחיות מתונה (mid-single-digit GP margin) ללא breakthrough
  • Net Debt/EBITDA נשאר Sustained בטווח 4.0–4.5x — גבול הנוחות לסקטור
  • אין שינוי מהותי ב-IRA — אבל גם אין הרחבה
  • FCF נשאר שלילי במתונה (-$150 עד -$250 מ' שנתי) — ממשיך להיות ממומן בחוב חדש
  • פיזור גיאוגרפי נשמר ללא אירוע מהותי בקניה / אינדונזיה
מה זה אומר: המודל ממשיך לעבוד כפי שעבד בעשור האחרון — חברת IPP גיאותרמית עם פרופיל צמיחה הוני מתון, ללא קפיצה אסטרטגית ובלי שחיקה מהותית, מותאמת לסביבת ריבית מתונה.
🔴 Bear Scenario
Resource Stress + IRA Repeal
תנאים שצריכים להתקיים:
  • שינוי מהותי ב-IRA — ביטול / הגבלת transferability / שינוי domestic content rules
  • דעיכה מואצת במשאב הגיאותרמי בתחנות ליבה (Steamboat NV, Olkaria KE) — ירידה דו-ספרתית ב-output שנתי
  • אירוע פוליטי-מטבעי בקניה שמשפיע על PPA Olkaria מול KenGen (15% מהכושר)
  • BESS gross margin נשאר אפסי / שלילי לאחר 2026 — הסגמנט הופך לנטל הון
  • Net Debt/EBITDA חוצה 5.0x עקב שילוב CapEx גבוה + EBITDA חלש
  • עליית ריבית מהותית מייקרת refinancing של חוב פרויקטים — הוצאות ריבית קופצות 20%+
  • FCF שלילי מתעמק מעל $400 מ' שנתי — גידול חוב מואץ
מה זה אומר: בתנאים אלו, מודל ההון של אורמת נכנס למתח מהותי — היכולת לממן את צמיחת ה-CapEx מחוב חדש בעלות סבירה נחלשת, מבנה ה-IPP-with-growth דורש בחינה מחדש (אפשרות לקיצוץ CapEx, גיוס הון, מכירת נכסי non-core), ושאלת תוקף ה-pure-play הגיאותרמי כתמה משקיעית עולה לדיון מחדש.
מסגרת זו מתארת תנאים, לא תחזיות. העוקב אחרי אורמת יעדכן את ההנחות בכל רבעון לפי הדיווח בפועל. אין בתרחישים הללו ציון, דירוג, או העדפה.
10

Analytical Lens — The Questions We Ask

בניתוח חברה מקצועית, השאלה אינה "האם זה טוב", אלא "באילו זוויות ראייה חייבים לבחון את החברה כדי לא לפספס את העיקר". כל ניתוח ב-Bakshi Finance עובר דרך שש זוויות. הטקסט למטה — אינו הערכה. הוא המיפוי של השאלות שהניתוח הזה אמור לענות עליהן. התשובות הספציפיות לחברה מופיעות בסעיף "How to Think About This Company" למעלה.

מה שהעדשה אינה: אין כאן דירוג, אין ציון, אין השוואה בין חברה זו לחברה אחרת, ואין העדפה. אותן שש שאלות נשאלות על כל חברה באתר — השונות היא בתשובות, לא בכלי.

This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.

📈
Growth
איך החברה גדלה? האם הצמיחה נובעת מכמות, ממחיר, או ממיקס? האם היא יציבה לאורך מחזורים?
💰
Profitability
איך שולי הרווח מתנהגים לאורך זמן? כמה מהרווח החשבונאי הופך לתזרים חופשי בפועל?
⚖
Leverage
מה מבנה ההון? באיזו גמישות החברה תתמודד עם מחזור ירוד?
🏰
Competitive Position
מה מגן על ההכנסות שלה מפני כרסום? כמה זמן ההגנה צפויה להחזיק?
👴
Management Quality
איך ההנהלה מקצה הון? מה ההיסטוריה שלה בהחלטות אסטרטגיות? עד כמה הדיווח שקוף ועקבי?
🧩
Business Complexity / Risk
מהם המקומות בהם ניתוח פשטני יטעה? מה חשוף לרגולציה, למחזוריות, או לשינויים טכנולוגיים?

Key Observations

1. הזהות העסקית. אורמת טכנולוגיות (NYSE: ORA, TASE: 1141232) היא היצרנית-מפעילה הציבורית הגדולה בעולם של חשמל גיאותרמי, עם מודל ייחודי של אינטגרציה אנכית — גם מייצרת את הטורבינות וגם מפעילה את התחנות. הכנסות FY25: $989.5 מ' (+12.5% YoY) [stockanalysis FY25], כושר מותקן ~1,200MW גיאותרמיה + 250MW אגירה (BESS). פעילות ב-7+ מדינות: ארה"ב (~60%), קניה (~15%), אינדונזיה (~10%), והשאר פרוס.

2. עמוד התווך של התזה. Adjusted EBITDA FY25 הגיע ל-$582 מ' (+5.7% YoY) [Q4/25 Earnings] עם EV/EBITDA של 20.68. שלושת הסגמנטים: Electricity (~75% מההכנסות, ~50% GP margin) הוא הרגל היציבה; Product (~15%) פרויקטלי-lumpy; Energy Storage (~10%) צמיחתי במרווחים נמוכים. החפיר המבני: pure-play גיאותרמי בסקייל ציבורי + baseload 24/7 בקפסיטי-פקטור 90–95% — עמדה ייחודית בעידן עליית ביקוש מ-data centers.

3. המפגש הקריטי הנוכחי. מבנה הון של חברה בצמיחה הונית: CapEx של $620 מ' מול תזרים תפעולי $335 מ' ב-FY25, FCF שלילי של $285 מ' — דפוס שחוזר 5 שנים רצופות. חוב נטו טיפס מ-$1.3 מיליארד (FY21) ל-$2.36 מיליארד (FY25), Net Debt/Adj. EBITDA = 4.05x. ROE FY25 4.84% — נמוך, מאפיין שלב השקעה הוני. דיבידנד $0.48/שנה (תשואה 0.42%) — סמלי, התזה צמיחתית ולא הכנסתית.

4. מה שחשוב למעקב. ארבעה משתנים יכריעו את ה-12–24 חודשים הבאים: (א) סטטוס IRA — שינוי PTC/ITC או הגבלת transferability משפיע על ~10–15% מ-NPV של פרויקטים חדשים; (ב) Net Debt/Adjusted EBITDA — חציית 4.5x דורשת בחינה מחודשת של מבנה ההון; (ג) BESS gross margin — האם מגיע לרווחיות דו-ספרתית עד סוף 2026 או נשאר נטל הון; (ד) פעילות באולקריה (קניה) — 15% מהכושר תלוי במצב מאקרו אפריקאי ובחוסן ה-PPA מול KenGen.

סיכום זה אינו המלצה. הוא רשימה עובדתית של מה שהניתוח זיהה. ההחלטה — של הלקוח.

מתכונת הפעילות וגילוי רגולטורי

בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.

המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.

הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים. עדכוני דיווחים עשויים לשנות את התמונה. ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. האתר לא משתתף בהחלטת ההשקעה. ההחלטה — של הלקוח.

🔒

סקירה לכשירים — Family Office

הסקירה האנליטית המלאה של ORA (ORA) זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 11 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.

פתיחת גישה לסקירה תוכן עיוני בלבד · אינו ייעוץ השקעות · ראה גילוי נאות
בקשי פיננסים — Family Office בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026