פפסיקו (PepsiCo, Inc.)
סקירה אנליטית · דוח רבעון 3 של שנת 2026 (36 שבועות עד 5.9.2026)
בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Comprehensive
על מה הסקירה הזו נשענת. הדוח הרבעוני של פפסיקו בטופס 10-Q ל–36 השבועות שהסתיימו ב–5 בספטמבר 2026, שהוגש ב–8 באוקטובר 2026; הודעות התוצאות של ארבעת הרבעונים האחרונים (פברואר עד אוקטובר 2026); הדוח השנתי בטופס 10-K לשנת 2025; ודיווח 8-K על מינוי דירקטור. נתוני שוק: מחיר סגירה ב–9.10.2026, שער דולר יציג של בנק ישראל מ–9.10.2026.
Company Profile — פרופיל החברה
פפסיקו (PepsiCo) היא אחת מחברות המזון והמשקאות הגדולות בעולם. בתחום המזון היא מחזיקה במותגי חטיפים כמו ליז, דוריטוס, צ'יטוס, טוסטיטוס ו–סמית'ס, ובמותגי דגנים כמו קוואקר. בתחום המשקאות: פפסי, מאונטן דיו, גטורייד, אקוואפינה, סודהסטרים, ומ–2025 גם פופי (משקה פרה–ביוטי). החברה התאגדה במקור ב–1919, מטה החברה בעיר פרצ'ייס שבמדינת ניו יורק, ובסוף 2025 היא העסיקה כ–306 אלף עובדים.
ההכנסות מתחלקות בערך 55% מזון ו–45% משקאות. כ–55% מההכנסות נוצרות בארצות הברית, והשאר בכ–200 מדינות. החברה מדווחת על שישה מגזרים: מזון צפון אמריקה, משקאות צפון אמריקה, משקאות בינלאומי בשיטת זכיינות, אירופה–המזרח התיכון–אפריקה, מזון אמריקה הלטינית, ומזון אסיה–פסיפיק.
יתרון מרכזי של החברה הוא מערך הפצה ישירה לחנויות: עובדי החברה או המבקבקים העצמאיים שעובדים איתה מביאים את המוצרים לחנות ומסדרים אותם על המדף. היו"ר והמנכ"ל הוא רמון לגוארטה. אין בעל שליטה.
Financial Performance — ביצועים פיננסיים
כדי לקרוא את הדוחות של פפסיקו צריך להבחין בין שני מספרים. הרווח המדווח לפי כללי החשבונאות כולל הוצאות ארגון מחדש, ירידות ערך, שערוך נגזרות על חומרי גלם ושינויים בתמורות מותנות מרכישות. הרווח המתואם, שהחברה מכנה "ליבה", מנטרל את כל אלה. בשנה הקודמת ירידות הערך הכבידו מאוד על הרווח המדווח, ולכן ההשוואה המדווחת השנה נראית חזקה במיוחד: רווח תפעולי מדווח +45% ב–36 השבועות. ברווח המתואם הצמיחה היא 5%, ובמטבע קבוע 3%.
הרבעון ביוני–ספטמבר 2026
ההכנסות עלו ב–5.6% ל–25,274 מיליון דולר. מתוכן 3.1% צמיחה אורגנית (מחירים ותמהיל +3 נקודות, כמות +0.5 נקודות), 1.7 נקודות מרכישות של 2025 ו–0.7 נקודות ממטבע. הרווח התפעולי המתואם עלה ב–3% ל–4,277 מיליון דולר, והשוליים ירדו ל–16.9% מ–17.3%. החברה מציינת שהרווח ברבעון כלל תרומה של 4 נקודות אחוז מהחזרי מכסים, אחרי שבית המשפט העליון בארה"ב פסל חלק מהמכסים. ההחזר לא נוטרל מהרווח המתואם. בצד ההוצאות: הוצאות המכירה, השיווק וההנהלה המתואמות עלו ב–8%, מהר מההכנסות, בין היתר בגלל הגדלת הפרסום.
ההנחיה לשנה כולה עודכנה כלפי מטה
בפברואר, באפריל וביולי חזרה החברה על הנחיה לצמיחה של 4% עד 6% ברווח למניה המתואם במטבע קבוע. באוקטובר עודכן הטווח ל–1% עד 2%, ולרווח המדווח בדולרים ל–2.5% עד 3.5%. באותה הודעה הורידה החברה את שיעור המס המתואם בהנחיה מכ–22% לכ–21%. לפי הנהלת החברה, היא פועלת "בדחיפות" לשפר את הביצועים בצפון אמריקה, ופעולות חיסכון מבניות נוספות יזוהו ויבוצעו בחודשים הקרובים, גם כדי להתמודד עם עליית מחירי התשומות.
בהסתכלות על שלוש השנים האחרונות, הרווח למניה המתואם עמד על 8.16 דולר ב–2024 ועל 8.14 דולר ב–2025. ההנחיה המעודכנת מתורגמת לכ–8.34 עד 8.42 דולר ב–2026 (חישוב שלנו לפי אחוזי ההנחיה).
| מיליוני דולר | Q1-25 | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25* | Q1-26 | Q2-26 | Q3-26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 17,919 | 22,726 | 23,937 | 29,343 | 19,443 | 24,181 | 25,274 |
| רווח תפעולי מתואם | 2,789 | 3,911 | 4,137 | 4,075 | 3,050 | 4,067 | 4,277 |
| שולי רווח תפעולי מתואם | 15.6% | 17.2% | 17.3% | 13.9% | 15.7% | 16.8% | 16.9% |
| רווח למניה מתואם ($) | 1.48 | 2.12 | 2.29 | 2.26 | 1.61 | 2.20 | 2.34 |
| רווח למניה מדווח ($) | 1.33 | 0.92 | 1.90 | 1.85 | 1.70 | 2.18 | 2.23 |
* הרבעון הרביעי בצפון אמריקה הוא בן 16 שבועות (האחרים 12), ולכן אינו בר השוואה רציפה. נתוני הרבעון הרביעי חושבו כשנתי פחות 36 שבועות.
Balance Sheet & Capital — מאזן ומבנה הון
ב–5.9.2026 עמד החוב הפיננסי על 51,881 מיליון דולר (9,223 לזמן קצר, מתוכם 4.8 מיליארד בנייר ערך מסחרי, ו–42,658 לזמן ארוך). המזומן וההשקעות לזמן קצר: 11,163 מיליון דולר. החוב נטו: 40,718 מיליון דולר, כ–2.1 פעמים הרווח התפעולי המתואם לפני פחת של 12 החודשים האחרונים (חישוב). כ–20% מהמזומן מוחזק ברוסיה.
התזרים והחלוקה. התזרים החופשי עמד על 8,122, 7,531 ו–8,200 מיליון דולר בשנים 2023 עד 2025. הדיבידנד ששולם: 6,682, 7,229 ו–7,638 מיליון דולר, ובנוסף רכישה עצמית של מיליארד דולר בכל שנה. ב–2025 החלוקה הכוללת (8,638 מיליון) עלתה על התזרים החופשי ב–438 מיליון. לשנת 2026, לפי הנהלת החברה, החלוקה תסתכם בכ–8.9 מיליארד דולר (7.9 דיבידנד ו–1.0 רכישה עצמית), והתזרים החופשי יהיה לפחות 80% מהרווח הנקי המתואם.
החוב עלה בשנתיים. החוב הכולל עלה מ–44,306 מיליון דולר בסוף 2024 ל–49,182 בסוף 2025 ול–51,881 בספטמבר 2026. רוב העלייה ב–2025 מימנה רכישות: סייטה (כ–1.25 מיליארד), פופי (כ–1.9 מיליארד במזומן) ועסקה עם סלסיוס. ב–2026 הנפיקה החברה אג"ח באירו בהיקף 2.5 מיליארד, ומסגרות האשראי שלה (10 מיליארד דולר) לא נוצלו.
פופי. ברכישה התחייבה החברה לתשלום נוסף של 300 מיליון דולר אם יושגו אבני דרך עסקיות עד הרבעון השלישי של 2027. השווי החשבונאי של ההתחייבות הזו ירד מ–278 מיליון דולר בסוף 2025 ל–12 מיליון בספטמבר 2026. לפי הביאור, הערכת ההתחייבות נשענת על תחזיות ההכנסות והשוליים של המותג. המותג עצמו רשום במאזן ב–1.7 מיליארד דולר; בבדיקה השנתית שנערכה ברבעון לא נרשמה ירידת ערך.
Segments — פילוח מגזרי
הרבעון מציג שתי מגמות הפוכות. בצפון אמריקה ירד הרווח התפעולי המתואם של שני המגזרים יחד בכ–6% (2,394 מול 2,545 מיליון דולר). בארבעת המגזרים הבינלאומיים הוא עלה בכ–16% (2,309 מול 1,998). לראשונה בתקופה שנסקרה, הרווח הבינלאומי כמעט שווה לרווח בצפון אמריקה (חישוב שלנו מנתוני המגזרים).
| מגזר — רבעון 3 2026 | הכנסות ($M) | צמיחה אורגנית | כמות | מחיר ותמהיל | רווח תפעולי מתואם ($M) | שינוי |
|---|---|---|---|---|---|---|
| מזון צפון אמריקה | 6,504 | 0% | +0.5 | −1 | 1,382 | −12% |
| משקאות צפון אמריקה | 7,706 | 0% | −3 | +3 | 1,012 | +4% |
| משקאות בינלאומי (זכיינות) | 1,401 | +7% | +5.5 | +2 | 564 | +10% |
| אירופה, המזרח התיכון ואפריקה | 5,413 | +9% | +1 | +7 | 940 | +16% |
| מזון אמריקה הלטינית | 3,021 | +6% | +2.5 | +3 | 626 | +20% |
| מזון אסיה–פסיפיק | 1,229 | +9% | +11 | −2 | 179 | +14% |
מזון צפון אמריקה הוא המגזר הרווחי ביותר. ההכנסות שטוחות: הכמות עלתה מעט (חטיפים מלוחים +1%), והמחיר האפקטיבי ירד בנקודה, בין היתר בגלל יוזמות להוזלת מוצרים. לפי החברה, הירידה ברווח נובעת מעליות עלויות תפעוליות, מבסיס השוואה של רווחי מכירת נכסים בשנה הקודמת (4 נקודות) ומעליית מחירי חומרי הגלם (4 נקודות). במשקאות צפון אמריקה הצמיחה המדווחת (5%) באה מרכישות; האורגנית אפסית, והכמות ירדה ב–2%. הרווח של המגזר נהנה מהשפעה נטו של 23 נקודות ממכסים, כולל ההחזרים. באמריקה הלטינית 9 נקודות מצמיחת הרווח הן מטבע (הפזו המקסיקני) ו–6 נקודות מזיכויי מס עקיף בברזיל.
Competitive Position — מיצוב תחרותי
המיצוב של פפסיקו נשען על שלושה רכיבים: מותגים בעלי נוכחות מדף רחבה (בעיקר בחטיפים), הפצה ישירה לחנויות שמאפשרת שליטה במדף ובקצב החידוש, ופריסה בינלאומית בשווקים מתפתחים כמו הודו, מקסיקו, ברזיל והמזרח התיכון. ברבעון האחרון, לפי החברה, נתח השוק בכמות של החטיפים המלוחים בצפון אמריקה עלה. החברה אינה מפרסמת את הנתון המספרי.
מה הדוחות מראים בצד השני: כדי להחזיר כמות בצפון אמריקה החברה הורידה מחירים, והשוליים במזון צפון אמריקה ירדו בכ–3 נקודות. בדוח השנתי היא מונה בין גורמי הסיכון את תרופות ההרזיה ממשפחת GLP-1, שינויים בתוכנית הסיוע במזון האמריקאית, מעבר צרכנים למותג פרטי, ומיסוי ורגולציה על סוכר, מלח ושומן. בתחום המשקאות היא משווקת גם מותגים של חברות אחרות (סלסיוס, אלאני נו, דוקטור פפר) בחלק מהערוצים. הסקירה הזו אינה כוללת השוואה כמותית למתחרים ממקור ראשוני.
How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
בפפסיקו, השאלה אינה אם העסק יציב, אלא אם הוא צומח. ההכנסות, התזרים והדיבידנד יציבים לאורך שנים. הרווח למניה המתואם, לעומת זאת, כמעט לא זז מ–2024, וההנחיה המעודכנת ל–2026 מדברת על צמיחה של 1% עד 2% במטבע קבוע. מי שקורא את החברה צריך להחליט מה המספר שמתאר אותה: היציבות, או היעדר הצמיחה.
הרווח המדווח והרווח המתואם מספרים השנה סיפורים הפוכים. בשנה שעברה ירידות ערך של מותגים (רוקסטאר ומותג סיני) הכבידו על הרווח המדווח, ולכן השנה הוא קופץ ב–45%. השנה, להפך, נכנסים לרווח המדווח זיכויים: ירידה בהתחייבות לתשלום נוסף על פופי ורווחי שערוך על נגזרות. הרווח המתואם מנטרל את שני הכיוונים, והוא שמראה צמיחה של 5% ב–36 השבועות.
גם הרווח המתואם דורש קריאה. הוצאות ארגון מחדש נרשמות כמעט בכל שנה מאז 2019 (445, 727 ו–983 מיליון דולר בשנים 2023 עד 2025) ומנוטרלות, והחיסכון שהן מייצרות נכלל ברווח. מנגד, החזרי המכסים ברבעון השלישי וזיכויי המס בברזיל לא נוטרלו. מי שמתייחס לארגון מחדש כעלות שוטפת יקבל רווח נמוך יותר מזה שהחברה מציגה.
החזר המכסים משנה את קריאת הרבעון. ברבעון השלישי, לפי החברה, החזרי המכסים תרמו 4 נקודות לצמיחת הרווח התפעולי. בלי הנתון הזה, הרווח המתואם ברבעון היה קרוב לרמה של השנה הקודמת. ב–36 השבועות, ההשפעה הנטו של המכסים במשקאות צפון אמריקה קטנה בהרבה, מה שמרמז שההחזר מחזיר בעיקר מכסים ששולמו מוקדם יותר. לכן התקופה הארוכה נותנת תמונה נקייה יותר מהרבעון הבודד.
מזון צפון אמריקה הוא המשתנה המרכזי. המגזר הזה ייצר כ–42% מהרווח התפעולי המתואם של המגזרים ב–2024, וכ–34% ב–36 השבועות של 2026 (חישוב). הרווח שלו ירד ב–6% ב–2025, ב–8% ב–36 השבועות וב–12% ברבעון. הכמות חזרה לעלות, אבל במחיר נמוך יותר. השאלה אם הכמות תחזיק כשההנחות יסתיימו, ואם העלויות התפעוליות יחזרו לרמתן הקודמת, היא השאלה העיקרית בקריאת הדוחות הבאים.
הבינלאומי הוא עסק עם קצב אחר. צמיחה אורגנית של 6% עד 9% בכל ארבעת המגזרים הבינלאומיים, כמות בעלייה דו–ספרתית באסיה (בהובלת הודו), ורווח מתואם שעלה בכ–16% ברבעון. חלק מהצמיחה קשור למטבעות ולתמחור במדינות עם אינפלציה גבוהה (ארגנטינה, מצרים, טורקיה), וחלק לזיכויי מס בברזיל. רוסיה לבדה היא כ–6% מההכנסות ברבעון וכ–20% מהמזומן.
הדיבידנד הוא חלק מהותי מהזהות של החברה. 54 העלאות רצופות, 5.92 דולר בשנה, כ–70% מהרווח המתואם של 12 החודשים האחרונים. בשלוש השנים האחרונות הדיבידנד גדל בכ–4% בשנה והרווח המתואם בכ–1% בשנה, כך שיחס החלוקה עלה בהדרגה. הדיבידנד עצמו כוסה בתזרים החופשי בכל אחת מהשנים; הרכישה העצמית ב–2025 כבר לא.
ההנהלה בחרה לפעול על המחיר והעלויות במקביל. הורדות מחירים בצפון אמריקה כדי להחזיר כמות, הגדלת הפרסום, רכישות של מותגים "בריאים" יותר (סייטה, פופי), וארגון מחדש מתמשך. ההנחיה המעודכנת מראה שבשנה הנוכחית מחיר ההשקעות האלה גבוה מהחיסכון. לפי הנהלת החברה, פעולות חיסכון נוספות יבוצעו בחודשים הקרובים.
הדוח השנתי יכלול את ההנחיה ל–2027. בפברואר 2026 פורסמה ההנחיה לשנה הנוכחית יחד עם הדוח השנתי. אם הדפוס יחזור, הדוח הבא יכלול גם את היקף פעולות החיסכון החדשות, את ההנחיה לשנה הבאה ואת העלאת הדיבידנד השנתית. שלושתם יחד יראו כיצד ההנהלה מעריכה את 2027.
המסגרת נועדה לסדר את השאלות. היא אינה מכריעה ואינה משתתפת בהחלטה — ההחלטה של הקורא.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Risks & Monitoring — סיכונים ונושאים במעקב
סיכונים שעולים מהדוחות
- שחיקת שוליים במזון צפון אמריקה: הורדות מחירים, עליות עלויות תפעוליות שאינן מפורטות בדוח, ומחירי חומרי גלם.
- אינפלציית תשומות ומכסים: לפי החברה, מחירי התשומות עולים, והממשל האמריקאי הטיל מכסים חדשים אחרי פסיקת בית המשפט.
- הרגלי צריכה ורגולציה: תרופות הרזיה, מיסוי סוכר ומלח, מגבלות על רכיבים ואריזות, ושינויים בתוכניות סיוע במזון.
- מינוף: חוב נטו של כ–40.7 מיליארד דולר, חוב לזמן קצר של 9.2 מיליארד ויחס נכסים שוטפים להתחייבויות שוטפות של 0.94.
- חשיפה גאוגרפית: רוסיה (כ–6% מההכנסות וכ–20% מהמזומן), מדינות באינפלציה גבוהה, ותנודות מטבע.
- רכישות: ההתחייבות לתשלום נוסף על פופי ירדה כמעט לאפס בעקבות תחזיות נמוכות יותר; המותג רשום ב–1.7 מיליארד דולר.
נושאים במעקב לדוח השנתי (פברואר 2027)
| # | נושא | הקריאה האחרונה |
|---|---|---|
| 1 | רווח תפעולי מתואם ושוליים במזון צפון אמריקה | −12% ברבעון 3 · שוליים 21.2% |
| 2 | מחיר אפקטיבי וכמות במזון צפון אמריקה | מחיר −1 · כמות +0.5 |
| 3 | כמות במשקאות צפון אמריקה | −2% ברבעון · −3% ב–36 שבועות |
| 4 | רווח למניה מתואם לשנה מול ההנחיה המעודכנת | 36 שבועות: 6.15 דולר |
| 5 | ההנחיה לשנת 2027 | טרם פורסמה |
| 6 | היקף פעולות החיסכון החדשות ועלותן | "יזוהו ויבוצעו בחודשים הקרובים" |
| 7 | תזרים חופשי שנתי מול חלוקה של 8.9 מיליארד | 36 שבועות: 5,857 מיליון |
| 8 | השפעת המכסים ברבעון 4 | +4 נקודות ברבעון 3 |
| 9 | העלאת הדיבידנד השנתית | +4% ב–2026 |
| 10 | פופי — ההתחייבות לתשלום נוסף ושווי המותג | 12 מיליון מתוך 300 · מותג 1.7 מיליארד |
Scenario Framework — מסגרת תרחישים
התרחישים שלהלן הם תיאוריים ואינם חזאיים. הם אינם כוללים מחירים, אינם כוללים הסתברויות, ואינם מדרגים את התוצאות. מטרתם היחידה היא לסדר את התנאים שצריכים להתקיים כדי שכל מצב יתממש, כך שניתן יהיה לבדוק אותם מול הדיווחים הבאים.
Scenarios are descriptive, not predictive.
- אם הרווח במזון צפון אמריקה יפסיק לרדת בלי עזרת החזרי מכסים, והמחיר האפקטיבי שם יפסיק להיות שלילי
- אם הכמות שנבנתה ב–2026 תישמר גם כשההנחות יסתיימו
- אם המגזרים הבינלאומיים ימשיכו לצמוח במטבע קבוע גם בלי זיכויי מס חד–פעמיים
- אם פעולות החיסכון יורידו את העלויות מהר יותר מעליית מחירי התשומות
- אם הצמיחה בבינלאומי תקוזז בשחיקה בצפון אמריקה, והרווח המתואם ינוע סביב רמתו הנוכחית
- אם התזרים החופשי ימשיך לכסות את הדיבידנד, אך לא את החלוקה הכוללת
- אם הוצאות הארגון מחדש ימשיכו להירשם בהיקף דומה בכל שנה
- אם החוב יישאר ברמתו הנוכחית, בלי רכישות גדולות חדשות
- אם השוליים במזון צפון אמריקה ימשיכו לרדת גם אחרי שבסיס ההשוואה של מכירת הנכסים ייעלם
- אם הכמות במשקאות צפון אמריקה תמשיך לרדת והמכסים החדשים יעלו את העלויות
- אם התזרים החופשי לא יכסה את החלוקה המתוכננת והחוב ימשיך לעלות
- אם יידרשו ירידות ערך נוספות של מותגים שנרכשו
Analytical Lens — עדשה אנליטית
שש השאלות הבאות זהות בכל סקירת חברה שלנו. הן פתוחות במכוון, ואינן מובילות למסקנה אחת. תפקידן לאפשר לקורא לבחון את החברה באותם שישה ממדים שבהם נבחנת כל חברה אחרת.
Key Observations — תצפיות עובדתיות
1. ברבעון יוני–ספטמבר 2026 דיווחה פפסיקו על הכנסות של 25,274 מיליון דולר (+5.6%, אורגני +3.1%) ועל רווח למניה מתואם של 2.34 דולר (+2%). לפי החברה, החזרי מכסים תרמו 4 נקודות אחוז לצמיחת הרווח התפעולי ברבעון.
2. באוקטובר עדכנה החברה את ההנחיה לצמיחת הרווח למניה המתואם במטבע קבוע בשנת 2026 ל–1% עד 2%, לעומת 4% עד 6% בהנחיות הקודמות. הרווח למניה המתואם עמד על 8.16 דולר ב–2024 ועל 8.14 דולר ב–2025.
3. הרווח התפעולי המתואם של מזון צפון אמריקה ירד ב–12% ברבעון, ושל ארבעת המגזרים הבינלאומיים עלה בכ–16%. ברבעון הזה הרווח הבינלאומי (2,309 מיליון דולר) כמעט שווה לרווח בצפון אמריקה (2,394 מיליון).
4. החוב הפיננסי עמד על 51.9 מיליארד דולר והמזומן על 11.2 מיליארד. לפי הנהלת החברה, החלוקה לבעלי המניות ב–2026 תסתכם בכ–8.9 מיליארד דולר. ב–2025 הסתכמה החלוקה ב–8.6 מיליארד והתזרים החופשי ב–8.2 מיליארד.
בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.
המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.
ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים: הדוח הרבעוני בטופס 10-Q ל–36 השבועות שהסתיימו ב–5.9.2026 (8.10.2026), הודעות התוצאות של רבעון 4 2025 ורבעונים 1 עד 3 של 2026, הדוח השנתי בטופס 10-K לשנת 2025 (3.2.2026), ודיווחי החברה לרשות ניירות ערך האמריקאית משנת 2026. עדכוני דיווח שיפורסמו אחרי תאריך זה אינם כלולים.
סקירה לכשירים — Family Office
הסקירה האנליטית המלאה של פפסיקו (PEP) לרבעון 3 של שנת 2026 זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.
🕔 גרסאות קודמות של הניתוח
- FY2025 · נשמר בארכיון ב-10/10/2026
הגרסאות הקודמות נשמרות לצורכי תיעוד והשוואה. הן אינן מעודכנות ואין להסתמך עליהן כמקור מידע עדכני.
בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026