טקסס אינסטרומנטס (Texas Instruments)
סקירה אנליטית · דוח הרבעון שהסתיים ב–30.6.2026 (רבעון 2 של 2026)
בקשי פיננסים — Family Office | Research Depth: Comprehensive
על מה הסקירה הזו נשענת. הדוח הרבעוני של טקסס אינסטרומנטס בטופס 10-Q לרבעון שהסתיים ב–30 ביוני 2026, שהוגש ב–24 ביולי 2026; הדוח הרבעוני של רבעון 1; הדוח השנתי בטופס 10-K לשנת 2025; הודעות הרווח מאפריל ומיולי 2026; ודיווחי 8-K על העלאת הדיבידנד ועל חילופי סמנכ"ל הכספים. נתוני שוק: מחיר סגירה ב–9.10.2026, שער דולר יציג של בנק ישראל מאותו יום. הדוח הרבעוני הבא של החברה מתוכנן ל–21.10.2026, ואינו כלול כאן.
Company Profile — פרופיל החברה
טקסס אינסטרומנטס מתכננת, מייצרת ומוכרת שבבים אנלוגיים ומעבדים משובצים. השבבים האנלוגיים ממירים אותות מהעולם הפיזי — קול, טמפרטורה, לחץ ואור — ומנהלים את אספקת החשמל בכל מכשיר אלקטרוני. המעבדים המשובצים הם "המוח" של מכונות, רכבים וציוד תעשייתי. מטה החברה בדאלאס שבטקסס, והיא מעסיקה כ–33,000 עובדים. בניגוד לרוב יצרניות השבבים, החברה מחזיקה ומפעילה את רוב המפעלים שלה בעצמה.
ב–12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026 הסתכמו ההכנסות ב–19.5 מיליארד דולר. המגזר האנלוגי היה 80% מההכנסות ברבעון האחרון. לפי הדוח השנתי, שוק התעשייה ושוק הרכב היו כל אחד כשליש מההכנסות ב–2025, מרכזי נתונים 9%, ואלקטרוניקה אישית 21%. יותר מ–80% מהמכירות נעשות ישירות ללקוחות, ולא דרך מפיצים. לקוח קצה אחד, ששמו אינו מפורסם, היה 12% מההכנסות ב–2025.
בפברואר 2026 חתמה החברה על הסכם לרכישת סיליקון לאבס, יצרנית שבבי תקשורת אלחוטית, ב–231 דולר למניה במזומן, בשווי עסקה של כ–7.5 מיליארד דולר. לפי הנהלת החברה, ההשלמה מתוכננת למחצית הראשונה של 2027, בכפוף לאישורי רגולציה. לחברה אין בעל שליטה. המנכ"ל והיו"ר הוא חביב אילן. באוגוסט 2026 נכנסה לתפקידה סמנכ"לית כספים חדשה מתוך החברה.
Financial Performance — ביצועים פיננסיים
הרבעון: צמיחה רחבה ומינוף תפעולי
ברבעון אפריל–יוני 2026 עלו ההכנסות ב–23% ל–5.46 מיליארד דולר. לפי הודעת הרווח, הצמיחה הובלה על ידי שוק התעשייה, מרכזי הנתונים והרכב. הרווח הגולמי עלה ב–777 מיליון דולר, בעוד שהוצאות המחקר, הפיתוח, השיווק וההנהלה עלו ב–13 מיליון דולר בלבד. לכן שולי הרווח התפעולי עלו מ–35.1% ל–42.3%, והרווח הנקי עלה ב–53% ל–1.98 מיליארד דולר.
מה צריך לקרוא בזהירות: החברה מציינת בדוח שחלק ניכר מהעלויות שלה קבוע, ושהשוליים עולים כשהעמסת המפעלים עולה. לפי מדיניות החשבונאות שלה, עלות של קיבולת לא מנוצלת נרשמת כהוצאה באותה תקופה. כלומר, חלק משיפור השוליים נובע מחזרה לניצולת גבוהה יותר, והמנגנון הזה פועל בשני הכיוונים. בנוסף, בכל אחד משני הרבעונים של 2026 כלל הרווח למניה הטבה של כ–5 סנט שלא הייתה בתחזית המקורית, בעיקר מהטבות מס בדידות. שיעור המס האפקטיבי היה 12%.
| מיליוני דולר | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 4,448 | 4,742 | 4,423 | 4,825 | 5,463 |
| שולי רווח גולמי | 57.9% | 57.4% | 55.9% | 58.0% | 61.4% |
| שולי רווח תפעולי | 35.1% | 35.1% | 33.3% | 37.5% | 42.3% |
| רווח נקי | 1,295 | 1,364 | 1,163 | 1,545 | 1,980 |
| רווח למניה, מדולל ($) | 1.41 | 1.48 | 1.28* | 1.68 | 2.14 |
| תזרים מפעילות | 1,860 | 2,190 | 2,254 | 1,520 | 2,703 |
| השקעות הוניות | 1,305 | 1,197 | 925 | 676 | 514 |
* רבעון 4 של 2025 מחושב כהפרש בין הנתון השנתי לבין סכום שלושת הרבעונים הראשונים.
ההקשר הרב–שנתי: מחזור ירידה, מחזור השקעה, והתאוששות
שנת 2022 הייתה שנת שיא: הכנסות של 20.0 מיליארד דולר ושולי תפעול של 50.6%. בשנים 2023–2024 ירדו ההכנסות ל–15.6 מיליארד, ובמקביל החברה הגדילה את ההשקעות ההוניות לכ–5 מיליארד דולר בשנה, לבניית מפעלים חדשים בטקסס וביוטה. התוצאה: הפחת עלה מ–0.9 מיליארד דולר ב–2022 לכ–2.1 מיליארד ב–12 החודשים האחרונים, והתזרים החופשי ירד ל–1.3–1.5 מיליארד דולר ב–2023–2024. ההכנסות של 12 החודשים האחרונים עדיין נמוכות מעט משנת 2022.
| מיליארדי דולר | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 12 חודשים עד 6.2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| הכנסות | 18.3 | 20.0 | 17.5 | 15.6 | 17.7 | 19.5 |
| שולי רווח תפעולי | 48.8% | 50.6% | 41.8% | 34.9% | 34.1% | 37.3% |
| רווח נקי | 7.8 | 8.7 | 6.5 | 4.8 | 5.0 | 6.1 |
| רווח למניה ($) | 8.26 | 9.41 | 7.07 | 5.20 | 5.45 | 6.58 |
| השקעות הוניות | 2.5 | 2.8 | 5.1 | 4.8 | 4.6 | 3.3 |
| פחת | 0.8 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | 1.9 | 2.1 |
| תזרים חופשי, הגדרת החברה | 6.3 | 5.9 | 1.3 | 1.5 | 2.9 | 6.5 |
Balance Sheet & Capital — מאזן ומבנה הון
ב–30.6.2026 החזיקה החברה 7.0 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות לטווח קצר, מול חוב של 14.15 מיליארד דולר בעשרים סדרות אג"ח, בריביות של 1.1%–5.2% ועם פרעונות עד 2063. החוב הנטו הוא 7.1 מיליארד דולר, ויחס הכיסוי של הוצאות הריבית ברווח התפעולי הוא כ–13. ההון העצמי עלה ל–18.0 מיליארד דולר. המלאי ירד ל–4.6 מיליארד, ומספר ימי המלאי ירד מ–222 בסוף 2025 ל–196.
תמריצי חוק השבבים האמריקאי: החברה מקבלת זיכוי מס של 35% על השקעות ייצור כשירות, ומימון ישיר של עד 1.6 מיליארד דולר למפעלים בשרמן שבטקסס ובלהיי שביוטה. עד כה התקבלו 630 מיליון דולר מהמימון הישיר. יתרת התמריצים לקבל במאזן ירדה מ–3.35 מיליארד דולר בסוף 2025 ל–2.16 מיליארד. התמריצים מופיעים בשני מקומות: בתזרים (1.18 מיליארד תקבולים ו–0.43 מיליארד זיכוי מס ב–12 חודשים), וגם ברווח — לפי הדוח השנתי, הם הפחיתו את הוצאות הפחת ב–353 מיליון דולר ב–2025. לפי הדוח, המימון הישיר מותנה באבני דרך, וההסכם כולל זכויות השבה.
החזר הון: ב–12 החודשים האחרונים שולם דיבידנד של 5.1 מיליארד דולר, ובוצעה רכישה עצמית של 0.7 מיליארד. בספטמבר 2026 הודיעה החברה על העלאת הדיבידנד הרבעוני ב–7% ל–1.52 דולר, השנה ה–23 ברציפות של העלאה. הרכישה העצמית ברבעון 2 הסתכמה ב–27 מיליון דולר, כולה באפריל. במחצית הראשונה של 2026 קיבלה החברה 754 מיליון דולר ממימוש אופציות עובדים, מול 185 מיליון ברכישה עצמית, ומספר המניות במחזור עלה ב–0.4% בשנה.
מימון עסקת סיליקון לאבס: ביוני 2026 חתמה החברה על מסגרת הלוואה של עד 5 מיליארד דולר לשנה אחת, שזמינה רק אם העסקה תושלם. לפי הנהלת החברה, העסקה תמומן ממזומן ומחוב.
Segments — פילוח מגזרי
החברה מדווחת על שני מגזרים עיקריים — אנלוגי ומעבדים משובצים — ועל מגזר "אחר" שכולל מקרנים, מחשבונים ושבבים ייעודיים. עלויות הייצור, כולל פחת, מועמסות על המגזרים לפי יחידה.
| רבעון 2, מיליוני דולר | הכנסות 2025 | הכנסות 2026 | שינוי | שולי תפעול 2025 | שולי תפעול 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| אנלוגי | 3,452 | 4,365 | +26% | 38.4% | 45.6% |
| מעבדים משובצים | 679 | 788 | +16% | 12.5% | 21.3% |
| אחר | 317 | 310 | −2% | 48.3% | 48.4% |
אנלוגי: שני קווי המוצר עלו, בהובלת שבבי עיבוד האותות. מעבדים משובצים: השוליים כמעט הוכפלו. לפי הדוח, המפעל ביוטה, שנרכש כמפעל פעיל, ממשיך להגביר ייצור, והעלויות שלו מוטלות בעיקר על המגזר הזה. ככל שההעמסה עולה, השוליים של המגזר משתפרים יותר מאשר באנלוגי.
גאוגרפיה (לפי מטה הלקוח, רבעון 2): ארצות הברית 39%, סין 22%, אירופה, המזרח התיכון ואפריקה 20%, שאר אסיה 11%, יפן 6%.
Competitive Position — מיצוב תחרותי
החברה מתארת ארבעה יתרונות: ייצור וטכנולוגיה בבעלות עצמית, מגוון מוצרים רחב (יותר מ–80,000 מוצרים לפי הדוח השנתי), ערוצי מכירה שרובם ישירים, וגיוון ואורך חיים של מוצרים, שווקים ולקוחות. לפי הדוח, ייצור על פרוסות סיליקון בקוטר 300 מ"מ עולה כ–40% פחות לשבב מאשר על פרוסות של 200 מ"מ. החברה מציגה גם את הקיבולת בארצות הברית כ"קיבולת אמינה מבחינה גאופוליטית" עבור הלקוחות.
היכן הדוחות מראים לחץ: החברה מתארת את שוק השבבים האנלוגיים והמשובצים כ"מפוצל מאוד", עם עשרות מתחרים גדולים וקטנים, כולל "חברות מתפתחות, במיוחד באסיה". סין היא 22% מההכנסות. הדוחות אינם כוללים נתונים כמותיים על מחירי מכירה או על נתחי שוק. הסקירה הזו אינה כוללת נתוני מתחרים ממקור ראשוני.
How to Think About This Company — איך לחשוב על החברה הזו
בטקסס אינסטרומנטס, השאלה המרכזית היא מהו הרווח "הרגיל" של החברה אחרי שש שנים של בנייה. 12 החודשים האחרונים כוללים שני רבעונים חלשים מסוף 2025; הרבעון האחרון כולל עלייה חדה בהעמסת המפעלים. מי שמודד לפי 12 החודשים, ומי שמכפיל את הרבעון האחרון בארבע, יקבלו שתי תמונות שונות מאוד של אותה חברה. שתיהן חלקיות.
מחזור ההשקעה מסתיים. בשנים 2023–2025 השקיעה החברה 4.6–5.1 מיליארד דולר בשנה בבניית מפעלים. לפי הנהלת החברה, ההשקעה ב–2026 תהיה 2–3 מיליארד דולר, ומעבר לכך היא תלויה בהכנסות ובצמיחה. ברבעון 2 ההשקעה הייתה 514 מיליון דולר. ההבדל הזה מגיע ישירות לתזרים החופשי.
הפחת נשאר. הפחת עלה מ–4.6% מההכנסות ב–2022 לכ–10.9% ב–12 החודשים האחרונים. זה הסבר מרכזי לכך ששולי הרווח הגולמי (61.4% ברבעון) נמוכים משנת 2022 (68.8%), גם כשההכנסות דומות. הפחת המדווח כבר כולל הפחתה בגין תמריצי חוק השבבים.
מינוף תפעולי בשני כיוונים. ברבעון 2, כל דולר הכנסה נוסף הביא כ–77 סנט רווח גולמי, וההוצאות התפעוליות כמעט לא זזו. לפי הדוח, חלק מכך קשור להעמסת המפעלים: עלות קיבולת לא מנוצלת נרשמת כהוצאה באותה תקופה. כשההעמסה עולה, העלות הזו יורדת. כשההעמסה יורדת, היא חוזרת.
שתי הגדרות של תזרים חופשי. החברה מגדירה תזרים חופשי כתזרים מפעילות פחות השקעות הוניות, ועוד תקבולים מתמריצי חוק השבבים. לפי ההגדרה הזו: 6.5 מיליארד דולר ב–12 חודשים. בלי שום הטבה מהחוק: 4.9 מיליארד דולר. התמריצים מחושבים על ההשקעה בייצור, כך שהיקפם תלוי בהיקף ההשקעה.
"תזרים חופשי למניה" — והמכנה. ההנהלה מגדירה את צמיחת התזרים החופשי למניה כמדד המרכזי לבעלים. בשנה האחרונה מספר המניות במחזור עלה ב–0.4%: מימוש אופציות עובדים עלה על הרכישה העצמית. הרכישה העצמית ירדה מ–1.5 מיליארד דולר ב–2025 ל–185 מיליון במחצית הראשונה של 2026, ומאז מאי לא בוצעה רכישה.
הדיבידנד ביחס לתזרים. הדיבידנד בשיעור החדש מסתכם בכ–5.55 מיליארד דולר בשנה. ב–2025 שולם דיבידנד של 5.0 מיליארד, מול תזרים חופשי של 2.9 מיליארד, וההפרש מומן ממזומן ומחוב. ב–12 החודשים האחרונים התזרים החופשי, בלי הטבות החוק, כיסה כ–89% מהדיבידנד בשיעור החדש. אם ההשקעה ההונית תהיה באמצע הטווח שההנהלה הציגה, הכיסוי מגיע לכ–100%.
סיליקון לאבס. לפי הדוחות של סיליקון לאבס עצמה, ההכנסות שלה ב–12 החודשים עד יוני 2026 היו כ–856 מיליון דולר, והיא רשמה הפסד תפעולי. שווי העסקה, כ–7.5 מיליארד דולר, הוא כ–8.8 פעמים ההכנסות האלה, וכ–2.9% משווי השוק של טקסס אינסטרומנטס. אם העסקה תושלם במימון שהנהלת החברה תיארה, החוב הנטו יגדל. השלמתה מותנית באישורי רגולציה.
המכפיל ביחס להיסטוריה. מכפיל הרווח בסוף השנים 2021–2025 נע בין 17 ל–36, והחציון היה 23.9. ב–9.10.2026 הוא עמד על כ–43, על בסיס 12 החודשים האחרונים. על בסיס הרווח למניה של שנת 2022 (9.41 דולר) המכפיל הוא כ–30. מאז סוף 2025 עלה שווי השוק בכ–64%. הנתונים האלה מתארים את נקודת המוצא; הם אינם קובעים את הכיוון.
המסגרת נועדה לסדר את השאלות. היא אינה מכריעה ואינה משתתפת בהחלטה — ההחלטה של הקורא.
This framework is intended to structure analysis, not to produce an investment conclusion.
Risks & Monitoring — סיכונים ונושאים במעקב
סיכונים שעולים מהדוחות
- מחזוריות: לפי הדוח, שוק השבבים עובר מחזורים של מחסור ועודף מלאי. חלק גדול מהעלויות קבוע, ולכן ירידה בהעמסה פוגעת בשוליים.
- תמריצי חוק השבבים: המימון הישיר מותנה באבני דרך, וההסכם כולל זכויות השבה. לפי הדוח, תמריצים ממשלתיים עלולים להצטמצם או להשתנות.
- סין: 22% מההכנסות. מדיניות סחר, מכסים ובקרות יצוא מופיעים בגורמי הסיכון.
- עסקת סיליקון לאבס: מותנית באישורי רגולציה; אם תמומן בחוב, החוב הנטו יגדל; החברה הנרכשת רושמת הפסד תפעולי.
- ריכוזיות: לקוח קצה אחד היה 12% מההכנסות ב–2025.
- תחרות: שוק מפוצל, עם מתחרים מתפתחים באסיה. אין גילוי כמותי על מחירים.
נושאים במעקב לדוח רבעון 3 (21.10.2026)
| # | נושא | הקריאה האחרונה |
|---|---|---|
| 1 | הכנסות מול הטווח שהנהלת החברה הציגה | 5.65–6.15 מיליארד דולר לרבעון 3 |
| 2 | שולי רווח גולמי ותוספת הרווח הגולמי על כל דולר הכנסה נוסף | 61.4%; כ–77 סנט |
| 3 | רווח למניה בלי הטבות מס בדידות | כ–2.09 דולר ברבעון 2 |
| 4 | השקעות הוניות ותקבולי תמריצים | 514 מיליון; 549 מיליון |
| 5 | ימי מלאי | 196 |
| 6 | מספר המניות המדוללות | 920 מיליון |
| 7 | שולי המעבדים המשובצים | 21.3% |
| 8 | סטטוס האישורים לעסקת סיליקון לאבס | פתוח |
Scenario Framework — מסגרת תרחישים
התרחישים שלהלן הם תיאוריים ואינם חזאיים. הם אינם כוללים מחירים, אינם כוללים הסתברויות, ואינם מדרגים את התוצאות. מטרתם היחידה היא לסדר את התנאים שצריכים להתקיים כדי שכל מצב יתממש, כך שניתן יהיה לבדוק אותם מול הדיווחים הבאים.
Scenarios are descriptive, not predictive.
- אם ההכנסות יעברו את שיא 2022 בלי ירידה בשולי הרווח הגולמי
- אם ההשקעות ההוניות יישארו בטווח שהנהלת החברה הציגה, והתזרים החופשי בלי תמריצים יכסה את הדיבידנד בבירור
- אם מרכזי הנתונים ימשיכו להופיע בין מובילי הצמיחה
- אם סיליקון לאבס תעבור לרווח תפעולי אחרי השילוב
- אם ההכנסות ינועו סביב רמת 2022, עם העונתיות הרגילה ברבעונים 1 ו–4
- אם השוליים יתייצבו מתחת לשיא 2022, בגלל הפחת הגבוה
- אם הדיבידנד ימשיך לעלות, והרכישה העצמית תישאר נמוכה
- אם העסקה תושלם במועד שהנהלת החברה הציגה
- אם הביקוש של הרבעונים האחרונים יתברר כמילוי מלאי אצל לקוחות, וההעמסה במפעלים תרד
- אם תמריצי חוק השבבים יצטמצמו או יושבו
- אם יחולו מגבלות סחר נוספות מול סין
- אם העסקה תתעכב, או תדרוש תנאים שמשנים את כלכלתה
Analytical Lens — עדשה אנליטית
שש השאלות הבאות זהות בכל סקירת חברה שלנו. הן פתוחות במכוון, ואינן מובילות למסקנה אחת. תפקידן לאפשר לקורא לבחון את החברה באותם שישה ממדים שבהם נבחנת כל חברה אחרת.
Key Observations — תצפיות עובדתיות
1. ברבעון אפריל–יוני 2026 דיווחה טקסס אינסטרומנטס על הכנסות של 5.46 מיליארד דולר (+23%) ועל רווח למניה של 2.14 דולר (+52%). שולי הרווח התפעולי עלו מ–35.1% ל–42.3%, בזמן שההוצאות התפעוליות עלו ב–1%. לפי הנהלת החברה, ההכנסות ברבעון 3 יהיו בטווח של 5.65–6.15 מיליארד דולר.
2. ההשקעות ההוניות ירדו מ–1.31 מיליארד דולר ברבעון 2 של 2025 ל–0.51 מיליארד ברבעון 2 של 2026. התזרים החופשי של 12 החודשים הסתכם ב–6.5 מיליארד דולר לפי הגדרת החברה, וב–4.9 מיליארד בלי תמריצי חוק השבבים.
3. הפחת עלה מ–0.9 מיליארד דולר ב–2022 לכ–2.1 מיליארד ב–12 החודשים האחרונים. שולי הרווח הגולמי ברבעון (61.4%) נמוכים מרמת 2022 (68.8%).
4. בפברואר 2026 חתמה החברה על רכישת סיליקון לאבס בשווי של כ–7.5 מיליארד דולר במזומן. בספטמבר 2026 הועלה הדיבידנד ב–7%, השנה ה–23 ברציפות. מספר המניות במחזור עלה ב–0.4% בשנה האחרונה.
בקשי פיננסים פועלת במתכונת Family Office ללקוחות כשירים בלבד. מר ירון בקשי היה בעל רישיון ייעוץ השקעות מוסמך בשנים 2008–2023. נכון ליום פרסום מסמך זה, החברה אינה מחזיקה ברישיון ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ניהול תיקי השקעות.
המסמך נועד למטרות מחקר ולימוד מקצועי בלבד. אין באמור משום המלצה לקנייה, מכירה, החזקה או ביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. אין באמור תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. כל החלטה — על אחריות המשקיע בלבד.
ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועים עתידיים. הנתונים נשלפו ממקורות רשמיים: הדוח הרבעוני בטופס 10-Q לרבעון שהסתיים ב–30.6.2026 (24.7.2026), הדוח הרבעוני של רבעון 1 של 2026, הדוח השנתי בטופס 10-K לשנת 2025 (6.2.2026), הודעות הרווח הרבעוניות ודיווחי 8-K של החברה לרשות ניירות ערך האמריקאית, ונתוני הדיווח של סיליקון לאבס. מכפילים היסטוריים ומחיר: stockanalysis.com. עדכוני דיווח שיפורסמו אחרי תאריך זה אינם כלולים.
סקירה לכשירים — Family Office
הסקירה האנליטית המלאה של טקסס אינסטרומנטס (TXN) לרבעון שהסתיים ביוני 2026 זמינה ללקוחות פרימיום של בקשי פיננסים.
הסקירה כוללת ניתוח של 10 סעיפים, פסקאות "How to Think About This Company", מסגרת תרחישים מובנית, ו-Analytical Lens של 6 ממדים.
🕔 גרסאות קודמות של הניתוח
- FY2025 · נשמר בארכיון ב-10/10/2026
הגרסאות הקודמות נשמרות לצורכי תיעוד והשוואה. הן אינן מעודכנות ואין להסתמך עליהן כמקור מידע עדכני.
בקשי פיננסים · Family Office · כל הזכויות שמורות 2026